事件概述
公司發佈年報及一季報，23 年營收57.27 億元，yoy+11.21%，歸母淨利潤15.81 億元，yoy+5.07%，扣非歸母淨利潤12.21 億元，yoy+0.05%，毛利率39.83%，yoy-4.27pct，淨利率27.65%，yoy-1.6pct。
23Q4 營收16.21 億元，yoy+35.56%，qoq+9.75%，歸母淨利潤4.39 億元，yoy+67.52%，qoq+6.81%，扣非歸母淨利潤3.43 億元，yoy+92.56%，qoq+11%，毛利率39.96%，yoy-1.81pct，，qoq+0.08pct，淨利率27.12%，yoy+5.52pct，qoq-0.75pct；24Q1 營收15.64 億元，yoy+31.49%，qoq-3.52%，歸母淨利潤4.33 億元，yoy+35.31%，qoq-1.37%，扣非歸母淨利潤3.78 億元，yoy+57.4%，qoq+10.2%；毛利率40.14%，yoy+0.73pct，qoq+0.2pct，淨利率27.73%，yoy+0.77pct，qoq+0.6pct? 23 年營收平穩增長，MLCC 業績增長迅速
分業務來看，公司電子元件及材料23 年營收21.96 億元，同比增長50.32%，毛利率32.43%，同比下降12.43pct，隨着公司MLCC 產品持續實現技術突破和品質提升，整體MLCC 業務增長迅速，毛利率下滑主要系MLCC 價格處於底部，後續隨着下游需求修復，MLCC 價格回暖及公司自身高端產品進一步突破，毛利率有望進一步提升；通信部件實現營收19.87 億元，同比下降19.18%，毛利率40.4%，同比下降0.79pct，營收下滑主要系全球宏觀經濟波動，後續隨着經濟轉暖疊加AI 相關新增需求，需求有望復甦。
持續提升產品能力，助力公司加速成長
公司以“材料+結構+功能”爲發展方向，形成以通信部件、電子元件及材料、陶瓷燃料電池部件等產品爲主的多元化產品結構。1）MLCC 產品：實現介質層膜厚1 微米的技術突破和完全量產，堆疊層數達1000 層以上，產品覆蓋0201 至2220 尺寸的主流規格。隨着產品技術突破和品質提升，公司MLCC 產品市場認可度顯著提高，下游應用領域覆蓋日益廣泛。2）通信部件：公司根據市場需求，適時調整產品戰略規劃，不斷進行新品研發、工藝改進、成本控制，持續拓展新規格，開發適應市場變化的產品方案，滿足客戶需求，鞏固產品市場地位。3）SOFC：公司成功開發的50kW SOFC 熱電聯供系統，此新一代系統的功率密度提升了43%，並已進行了超過2000 小時的可靠性測試，初始發電效率達到65%，熱電聯供效率達到90%以上，是目前國內單機功率、發電效率最高的SOFC 系統。
投資建議
考慮到宏觀經濟不確定性， 我們預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤分別爲19.29/25.14/29.23 億元（此前預計2024/2025 年歸母淨利潤分別爲24.05/31.11），按照2024/4/26 收盤價， PE 爲26/20/17 倍，維持“買入”評級。
風險提示
新建產能不及預期，下游需求不及預期、未及時籌足項目建設資金風險、外圍環境波動風險。