業績總結：公司發佈2023年年報和2024年一季報。2023年公司實現營收16.1億元，同比+21.5%；歸母淨利潤4.6億元，同比+12.2%；扣非淨利潤4.3 億元，同比+10.3%。24 年一季度公司實現營收4.5 億元，同比+29.6%；歸母淨利潤1.4 億元，同比+44.5%；扣非淨利潤1.3 億元，同比+40.9%。
N型電池新技術設備確收，單位設備價格提升，盈利能力保持穩定。2023 年公司光伏電池激光加工設備營收13.7 億元，同比增長17%；銷量645 臺，銷售單價212 萬元，同比增長22.3%，主要爲單位價值量更高的N 型電池設備如TOPCon SE、XBC 電池激光微刻蝕和金屬化設備等逐步確收，提升銷售均價。
另一方面，電池新技術價值量更高，盈利能力相對更強；雖然23 年TOPCon SE設備價格下降，公司亦通過產品優化升級、持續降本，因此高盈利持續且穩定。
23 年公司光伏激光設備毛利率45.7%，同比增長1.4pp；全年淨利率28.7%%。
24Q1 公司毛利率48.7%，淨利率30.0%。
TOPCon+等新技術完成開發，TGV 激光微孔技術小批量論證，新技術與新應用領域值得期待。23 年公司完成TOPCon SE 和LIF 設備的交付，並針對TOPCon 電池繼續研發了適用正面淺結的激光選擇性摻雜、背面激光選擇性減薄、雙面poly 激光工藝技術研發，可進一步提升TOPCon 的轉換效率，降低TOPCon 成本。其他應用領域，公司研發TGV 激光微孔技術，可在不同材質玻璃基板上實現現圓孔、方孔及微槽等多形態工藝，可用於半導體芯片封裝、顯示芯片封裝等行業，進一步拓寬公司業務領域
研發費用持續高增，電池新技術激光設備訂單增長動能十足。作爲光伏電池設備供應商，需持續研發爲下游客戶提供降本增效的設備產品。23 年公司研發費用2.5 億元，同比增長92%，研發費用率提升5.7pp 至15.6%，爲期間費用&期間費用率最大的增長項目；研發人數同比增長76%至525 人。24Q1 公司研發持續高投入，研發費用0.9 億，研發費用率保持在15.5%。高研發投入爲公司新技術設備產品提供了增長動能。
盈利預測與投資建議：公司作爲光伏激光設備龍頭，屬專用設備行業，毛利率與淨利率均較同行更高；且N 型電池技術迭代後對激光設備要求更高，公司技術壁壘優勢愈發凸顯。我們預計未來三年歸母淨利潤複合增長率爲24.7%，給予2024 年24 倍PE，目標價53.8 元，維持“買入”評級。
風險提示：全球光伏裝機不及預期的風險；原材料價格上漲，公司盈利能力下降的風險；匯率波動的風險；海外關稅等政策變化的風險。