2024 年4 月26 日，公司發佈23 年年報及1Q24 季報。2023 年公司營收實現210.21 億元，YoY+4.69%；歸母淨利達到5.56 億元，YoY-43.89%；毛利率爲21.76%，淨利率爲2.59%。4Q23，公司營收實現59.39 億元，YoY+26.49%，歸母淨利爲1.87 億元，YoY+116.15%，毛利率和淨利率分別爲22.98%和3.09%。1Q24，公司實現營收56.44 億元，YoY+30.18%，歸母淨利5.58 億元，YoY+180.5%，毛利率和淨利率爲27.89%和9.82%。
智能手機領域：受益於2023 年下半年消費電子景氣度緩慢復甦，疊加公司存貨逐步出清，目前已回歸合理區間，下游客戶拉貨動能增強，公司產品價格壓力緩解，公司2023 年手機CIS 營收實現77.79 億元，同比增加44.13%。智能手機主攝定格大底50MP 產品，公司逐步完善50MP 產品矩陣，受益於OV50H 和OV50D 在下半年量產交付，帶動公司產品結構升級，50MP 及以上產品營收貢獻突破60%。目前公司50MP 產品包括OV50A、OV50D、OV50E、OV50H 和OV50K40，預計今年下半年推出高規格的小像素50MP 產品，將涵蓋高端機型的主攝和副攝位置。我們認爲公司持續推出50MP 新品實現手機攝像頭的全面覆蓋，將憑藉不弱的性能表現和較高的性價比優勢不斷上量旗艦機型，實現國產CIS 在高端領域的率先突圍。
汽車電子領域：汽車電動智能化趨勢加深，帶動車載CIS 量價齊升，疊加公司加速車載CIS 料號推出，不斷通過客戶認證，帶動公司汽車CIS在2023 年實現45.47 億元營收，同比增加25.15%。此外，公司持續加碼汽車領域，在2023 年收購芯力特並擴大車用模擬芯片研發團隊，將模擬解決方案從消費及工業領域進一步拓展到汽車市場。公司將持續推進在車載模擬芯片的佈局，推進CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多產品的驗證導入，產品落地將帶來較大的業績彈性。我們認爲，未來隨着車載CIS 產品通過客戶認證，疊加模擬解決方案在車載領域的發力，汽車電子將成爲公司另一重要增長領域。
投資建議與盈利預測
我們預測公司2024-2026 年歸母淨利分別爲27.28/43.33/58.72 億元，同比增長390.94%、58.86%和35.51%，考慮公司手機CIS 產品憑藉技術優勢不斷上量旗艦機型，汽車CIS 產品持續切入客戶供應鏈，公司兼具成長性和稀缺性。維持目標價125.46 元/股，給予“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期；50MP 產品應用不及預期；新產品研發不及預期。