1Q24 業績符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：收入79.1 億元，同比+20.6%，歸母淨利潤8.3 億元，同比-1%，對應每股盈利0.2 元，符合我們預期。
1Q24 公司新能源發電量4,117Gwh，同比+0.3%，上網電價0.43 元/Kwh，同比-0.01 元/Kwh，市場化交易電力佔比35.67%；天然氣輸氣量22.3 億方，同比+33.9%，主因唐山LNG 投產帶動1Q24 LNG 銷售量同比+46,590%至3.6 億方。
發展趨勢
天然氣業務盈利或繼續改善。我們測算受益於低成本LNG 長協履約及下游需求改善，1Q24 公司天然氣業務盈利較1Q23 的微利出現較爲明顯提升。
向前看，考慮到1）夏季LNG 價格整體易漲難跌，公司或具備較多低成本LNG 現貨進口機會，2）零售氣業務受益於上游管道氣年度合同價格下調，成本壓力有望減輕，我們判斷2024 年天然氣業務盈利或繼續改善，成爲公司業績增長的重要支撐。
新能源發電盈利承壓。1Q24 公司新能源發電業務盈利承壓，我們認爲主因風電業務利用小時數同比有所下滑（我們測算1Q24 公司風電利用小時數同比減少30-40 小時）。向前看，我們認爲公司風電業務盈利改善仍需等待1）河北地區整體風資源量改善；2）河北地區燃氣調峯電廠投運/儲能裝機規模進一步提升。
逐步置換高息債務。截至1Q24，公司有息負債超過400 億元，財務費用對公司盈利改善帶來一定壓力，管理層於業績會上表示將逐步將部分中長期高息債務置換爲利率相對較低的中短期流動貸款以降低財務費用壓力。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測不變。當前A 股股價對應2024/2025 年14.5 倍/12.3 倍市盈率。當前H 股股價對應2024/2025 年4.8 倍/3.9 倍市盈率。A 股維持跑贏行業評級和10.00 元目標價，對應16.9 倍2024 年市盈率和14.3 倍2025 年市盈率，較當前股價有16.0%的上行空間。H 股維持跑贏行業評級和3.50 港元目標價，對應5.3 倍2024 年市盈率和4.3 倍2025 年市盈率，較當前股價有9.0%的上行空間。
風險
天然氣價格大幅波動，風電上網電價顯著下滑。