24Q1 營收同比+20%，歸母淨利潤同比-17%，符合預期。據公司公告，2024Q1，公司實現營業收入8.7 億元，同比+19.5%；歸母淨利潤0.39 億元，同比-16.9%，符合預期；扣非後歸母淨利潤0.38 億元，同比-15.7%。2024Q1，公司毛利率和歸母淨利率分別爲12.2%、4.5%，分別同比-3.6、-2.0pct；基本每股收益0.17 元，同比-19.1%；三項費用率（財務費用率、銷售費用率、管理費用率）爲6.3%，同比-1.1pct；加權淨資產收益率爲3.25%，同比-1.36pct；公司業績下降，主要源於：1）部分客戶預算降低，同時部分地區推行最低價招標政策，新拓及存量項目續簽出現價格下降的情況；2）公司重點客戶航空物業客戶持續壓減費用，導致航空業態經營繼續呈現虧損狀態；3）人工成本的剛性增加；4）公司自2022 年以來推行城市合夥人計劃，隨着城市公司業務的增長和利潤的呈現，少數股東權益較上年同期有較大增長；5）信用減值損失較上年同期有所增加。
23 年新拓展項目金額18.8 億，年化合同金額9.7 億。據公司公告，2023 年，公司新拓展項目中標總金額約18.8 億元，同比-1.6%，飽和年化合同收入金額9.7 億元，同比-4.1%。
截至2023 年末，公司服務面積1.7 億平米，在管項目數594 個，同比+15.8%。公司聚焦重點中心城市公司實施拓展計劃，並持續推動全國化經營佈局，截至2023 年末，公司在重慶以外區域的項目佔比提升至65.8%，同比+5.6pct。
辦公、航空、公共等業態均保持穩步增長，戰略性項目拓展力度持續加大。據公司公告，2023 年，分業態來看，辦公物業、公共物業、學校物業、商住物業、航空物業收入分別佔比41%、25%、14%、11%、9%，分別同比+20%、+40%、+16%、+4%、+7%。分產品來看，基礎物業、創新業務、城市服務收入分別佔比88%、4%、8%，分別同比+14%、+14%、+184%。分區域來看，重慶、重慶外區域收入分別佔比35%、65%，分別同比+5%、+30%，公司全國化佈局持續推進。
投資分析意見：收入穩步增長，業績仍舊承壓，維持“增持”評級。新大正作爲獨立第三方物管公司，戰略聚焦非住宅物業管理優質賽道，在學校、公共、航空等業態領域具備長期的管理經驗和服務口碑。公司積極招攬衆多優秀管理人才，構建多層次激勵機制，有望推動公司規模加速提升。我們維持公司2024-26 年歸母淨利潤預測爲1.76、1.96 億元、2.10 億元，目前公司24 年PE 爲12 倍，維持“增持”評級。
風險提示：業務拓展不及預期、收併購不及預期、人工成本上升過快致利潤率下行風險、交易所就公司限制性股票激勵發佈了關注函，目前公司尚未回覆。