事件:公司發佈2024 年一季報:24Q1 實現營收17.66 億元,yoy+7.32%;歸母淨利潤4.00億元,yoy+28.70%;毛利率35.49%,同比+4.43pct;淨利率22.70%,同比+3.82pct。公司收入符合預期,業績超市場預期。
點評:
營業收入保持穩健增長,24Q1 同比提升7.32%。分業務來看:1)輪胎模具:國內輪胎廠在海外產能迅速擴張,公司出口業務貢獻增量,泰國二期項目已於23 年10 月投產,墨西哥工廠預計今年投產;2)風電鑄件:依據國家能源局數據,1-3 月風電新增發電裝機容量爲15.5GW,同比增長49%,3 月以來我國海上風電項目密集地持續推動,開工建設蓄勢待發,經過23 年下半年去庫存後,24Q1 公司風電鑄件訂單有所恢復。
24Q1 淨利率22.70%,同比+3.82pct。盈利能力持續提升原因:1)業務結構變化,高毛利的模具業務增速高於大型零部件業務;2)技術改造(自動化產線升級),技改帶來的盈利提升具備延續性;3)匯兌收益增多促使財務費用下降。
公司加大研發及銷售力度,綜合費用率略有提升。依據公司年報,24Q1 綜合費用率9.97%,較23Q1 提升0.18pct,其中:1)研發費用率:由23Q1 的4.59%提升至5.47%;2)銷售費用率:由23Q1 的1.33%提升至1.48%;3)管理費用率:由23Q1 的2.81%提升至3.28%;4)財務費用率:由23Q1 的1.05%下降至-0.26%。
機牀業務持續拓展標杆客戶。依據公司官網信息,公司在中國數控機牀展覽會上亮相五款高端產品:臥式五軸車銑複合加工中心、臥式車銑複合加工中心、臥式五軸加工中心、立式五軸車銑複合加工中心、五軸葉片加工中心,其中前兩款機牀獲得中國機牀協會頒發的“春燕獎”,同時獲得兩項“春燕獎”的僅有豪邁機牀與科德數控兩家。
上調盈利預測,維持買入評級。由於公司輪胎模具業務出海需求超預期,所以上調24-25年盈利預測,新增26 年盈利預測,預計24-26 年業績分別爲19.25、23.05、26.83 億元(前期24-25 年爲18.41、22.13 億元),公司當前股價對應24-26 年PE 分別爲17X、14X、12X。我們認爲23 年公司五軸數控機牀業務非關聯方客戶佔比顯著提升,獲得下游客戶認可,預計24 年正式進入放量期。因此,維持買入評級。
風險提示:原材料價格大幅上漲的風險;出口貿易受阻的風險等。