投資要點
事件：2024年Q1，中海油服實現營業收入101.48億元，同比+20.0%，創公司一季度收入歷史新高；歸母淨利潤6.36億元，同比+57.3%；扣非淨利潤6.56億元，同比+69.5%；經營活動現金流量淨額-8.35億元；基本每股收益0.13元，同比+62.5%。其中本期經營活動現金流入爲85.90億元（同比+10.81%），經營活動現金流出爲94.25億元（同比+20.09%），主要是由於當前行業處上升期，公司積極佈局市場，2024年Q1購買商品、接受勞務支付的現金同比增加人民幣10.35億元。
半潛式平台爲鑽井業務帶來新增量：全球上游資本開支維持景氣，公司母公司中海油2024年資本支出預計1250-1350億元，根據歷史數據測算未來上游勘探開發資本開支有望保持1000億元以上。2024年Q1公司鑽井平台作業日數4388天（同比-1.7%），日曆天使用率79.2%（同比-0.8pct），預計平台退租未來影響有限。而公司半潛式鑽井平台作業日數同比+1.6%，日曆天使用率同比+0.4pct，根據公司年報披露，半潛式鑽井平台日費大幅高於自升式平台，2023年全年半潛式/自升式平台鑽井日費分別爲13.3/7.4萬美元，隨着半潛式平台利用率的提升，其高日費收入有望爲公司鑽井業務帶來業績新增量。
油技業務再獲發展，船舶物探業務作業量可觀：1）油技業務：油技業務輕資產屬性強，隨公司技術發展毛利率不斷創新高，近年來基本保持穩定在20%以上，2023年毛利率爲22.11%，2024年Q1油技業務作業量及總收入同比繼續保持增長，爲公司業績提供重要支撐；2）船舶服務：公司2024年Q1經營和管理工作船172艘，作業1.42萬天（同比+532天），自有船日曆天使用率同比+1.0pct；3）物探採集和工程勘察服務：公司2024年Q1二維採集作業量4043公里（同比-7960公里），主要是受作業計劃時間安排影響；得益於海外作業增長，公司三維採集作業量爲6696平方公里（同比+5585平方公里）；海底作業量合計爲241平方公里，同比增幅達15.3%。
盈利預測與投資評級：行業景氣不斷提升，公司以完整產業鏈優勢推動各板塊主要工作量、收入持續增加，我們預計公司2024-2026年的營收分別爲499.11/532.66/594.90億元，歸母淨利潤分別爲41.54/51.14/59.33億元，對應EPS分別爲0.87/1.07/1.24元，對應PE分別爲21.42/17.40/15.00倍。維持“買入”評級。
風險提示：鑽井平台使用率不及預期風險；地緣政治擾動油價風險；下游需求不及預期風險；海外市場波動風險。