事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年全年公司實現營業收入278.59 億元，同比-9.39%；歸母淨利潤3.72 億元，同比-89.19%。24Q1公司實現營業收入50.75 億元，同比+84.60%，環比-26.46%；歸母淨利潤3.04 億元，同比+233.83%，環比+135.56%，業績符合預期。
風機價格持續下降，23 年毛利率承壓。2023 年公司實現風機對外銷售9.69GW，同比+32.66%；對應實現風機及相關配件銷售235.17 億元，同比+3.11%；風機及相關配件銷售毛利率6.35%，同比-11.42pct。分機型看，6.XMW 以上機型營收增速快，實現營收122.47 億元，同比+37.02%，佔風機銷售之比持續提升，同比+17.79pct。23 年風機價格持續下降，公司風機銷售業務毛利率承壓。
在手電站同比高增，“滾動開發”獲取盈利。報告期內，公司共實現電站運營收入14.99 億元，同比+12.24%；電站運營業務毛利率爲63.00%，同比+3.12pct；公司在運營電站平均發電小時數1,568 小時。截至2023 年底，公司在運營的新能源電站裝機容量2.56GW，同比+70.47%；在建裝機容量3.30GW，同比-3.49%。報告期內，公司在運營的新能源電站共實現發電量40.16 億千瓦時，同比增長40.46%。
海上風電發展加速，公司海上風機技術領先。2023 年公司發佈了全球最大海上風電機組MySE22MW，並下線全球單機容量最大、風輪直徑最大海上風電機組MySE18.X-20MW，公司海上風機機型單機功率已經迭代到8MW、11MW、12MW、16MW 和更高的18MW、22MW 機型。根據我們梳理，預計24 年海風裝機項目有望達10GW+，24 年海風招標有望超15GW，隨海上風電的高速發展，公司有望受益。
投資建議：預計24-26 年公司歸母淨利潤爲25.73/31.23/37.21 億元，同比+590.7%/21.4%/19.1%，EPS 分別爲1.13/1.37/1.64 元，維持“買入”評級。
風險提示：風電裝機不及預期，風電場建設不及預期，原材料價格波動風險