事件：欧普照明公布2023 年年报和2024 年一季报。公司2023Q4单季度营收22.8 亿元，YoY+10.5%；实现归母净利润2.7 亿元，YoY-4.6%。2024Q1 单季度公司营收15.8 亿元，YoY+5.3%；归母净利润1.2 亿元，YoY+23.5%。公司在平台化建设的作用下竞争力不断提升，收入、盈利能力稳定增长。公司2023 年提高现金分红比例，加大对股东的回馈力度。

欧普收入保持稳定增长态势：欧普2023Q4、2024Q1 收入增速维持5%以上，公司在地产景气负面影响下仍取得收入端的稳定增长，我们认为主要因为：1）公司优化渠道布局，积极赋能终端门店销售与运营能力，升级门店形象与智能照明解决方案展厅，优化消费者进店体验；2）公司在行业内份额领先，技术实力较强，实现从单品到照明解决方案的服务升级，符合行业发展趋势。

欧普2024Q1 单季度毛利率同比提升：欧普2024Q1 单季度毛利率为38.5%，同比+1.6pct。我们认为主要因为：1）公司加强产品平台化建设，供应链及生产效率持续提升。2）公司不断优化产品结构。展望2024 年，我们预计公司平台化建设仍会对毛利率带来正向贡献，增强公司在行业内的竞争优势。

欧普2024Q1 单季度盈利能力同比提升：欧普2024Q1 单季度归母净利率为7.6%，同比+1.1pct，扣非净利率同比+1.5pct。盈利能力提升主要来毛利率的提升。费用端，公司2024Q1 销售/管理/研发费用率同比+1.4pct/+1.1pct/-1.7pct。公司市场推广、渠道扩张优化的力度加大，有利于公司在照明行业份额提升。

2023 年现金分红比例提升明显：公司2023 年拟派发的现金分红金额为6.3 亿元，分红率为67.7%，同比+20.2pct。2023 年分红对应当前的股息率为5.0%。公司账面现金充足，经营活动现金流情况较好，2023 年净利润现金比率达到1.79，为公司提高现金分红比例奠定基础。

投资建议：欧普是照明行业龙头，通过深化数字化变革，加强平台化建设，推进产品提质升级，综合竞争力不断提升，市场份额有望持续提升，具备成长和消费属性。我们预计公司2024~2026年EPS 1.34/1.43/1.53 元，给予6 个月目标价18.76 元，对应2024 年PE 估值为14x，维持增持-A 的投资评级。

风险提示：行业竞争加剧，房地产景气大幅波动