事件：歐普照明公佈2023 年年報和2024 年一季報。公司2023Q4單季度營收22.8 億元，YoY+10.5%；實現歸母淨利潤2.7 億元，YoY-4.6%。2024Q1 單季度公司營收15.8 億元，YoY+5.3%；歸母淨利潤1.2 億元，YoY+23.5%。公司在平台化建設的作用下競爭力不斷提升，收入、盈利能力穩定增長。公司2023 年提高現金分紅比例，加大對股東的回饋力度。
歐普收入保持穩定增長態勢：歐普2023Q4、2024Q1 收入增速維持5%以上，公司在地產景氣負面影響下仍取得收入端的穩定增長，我們認爲主要因爲：1）公司優化渠道佈局，積極賦能終端門店銷售與運營能力，升級門店形象與智能照明解決方案展廳，優化消費者進店體驗；2）公司在行業內份額領先，技術實力較強，實現從單品到照明解決方案的服務升級，符合行業發展趨勢。
歐普2024Q1 單季度毛利率同比提升：歐普2024Q1 單季度毛利率爲38.5%，同比+1.6pct。我們認爲主要因爲：1）公司加強產品平台化建設，供應鏈及生產效率持續提升。2）公司不斷優化產品結構。展望2024 年，我們預計公司平台化建設仍會對毛利率帶來正向貢獻，增強公司在行業內的競爭優勢。
歐普2024Q1 單季度盈利能力同比提升：歐普2024Q1 單季度歸母淨利率爲7.6%，同比+1.1pct，扣非淨利率同比+1.5pct。盈利能力提升主要來毛利率的提升。費用端，公司2024Q1 銷售/管理/研發費用率同比+1.4pct/+1.1pct/-1.7pct。公司市場推廣、渠道擴張優化的力度加大，有利於公司在照明行業份額提升。
2023 年現金分紅比例提升明顯：公司2023 年擬派發的現金分紅金額爲6.3 億元，分紅率爲67.7%，同比+20.2pct。2023 年分紅對應當前的股息率爲5.0%。公司賬面現金充足，經營活動現金流情況較好，2023 年淨利潤現金比率達到1.79，爲公司提高現金分紅比例奠定基礎。
投資建議：歐普是照明行業龍頭，通過深化數字化變革，加強平台化建設，推進產品提質升級，綜合競爭力不斷提升，市場份額有望持續提升，具備成長和消費屬性。我們預計公司2024~2026年EPS 1.34/1.43/1.53 元，給予6 個月目標價18.76 元，對應2024 年PE 估值爲14x，維持增持-A 的投資評級。
風險提示：行業競爭加劇，房地產景氣大幅波動