事件：淮北礦業發佈2024 年一季報：2024 年第一季度，公司實現營業收入173.22 億元（同比-8.8%，環比-3.0%），歸母淨利潤爲15.90 億元（同比-24.70%，環比+36.3%），扣非後的歸母淨利潤爲15.65 億元（同比-24.57%，環比+55.9%）。基本每股收益0.64元/股（同比-25.17%），加權平均淨資產收益率爲4.16%（ 同比-1.97pct） 。
點評：
煤炭業務：一季度銷量下滑，噸煤毛利環比增長。根據公司2024 年第一季度主要經營數據公告，1）產銷量：2024Q1 年公司商品煤產量爲523.64 萬噸（同比-7.73%），商品煤銷售量爲402.61 萬噸（同比-21.08%）。2）售價：2024 年Q1 公司噸煤售價爲1176 元/噸（同比-15.2%，環比+14.7%）。
3）成本與盈利：2024 年Q1 公司噸煤成本爲593 元/噸（同比-17.0%，環比+22.9%），噸煤毛利爲584 元/噸（同比-13.3%，環比+7.4%）。
總體來看，2024 年Q1 煤炭業務銷售收入爲47.37 億元（同比-33.07%），銷售成本爲23.86 億元（同比-34.51%），毛利爲23.50 億元（同比-31.56%），毛利率爲49.6%（同比上升1.1pct）。
煤化工業務：甲醇產銷量同比下降，主要產品價格同比下跌。根據公司2024年第一季度主要經營數據公告，1）產銷量：2024Q1 年公司焦炭產量爲87.63萬噸（同比+0.15%），焦炭銷量爲86.34 萬噸（同比-0.25%）；甲醇產量爲9.05 萬噸（同比-42.65%），甲醇銷量爲8.13 萬噸（同比-46.19%）。2）售價：2024Q1 年公司焦炭平均銷售價格爲2311.81 元/噸（同比-13.78%）；甲醇平均銷售價格爲2161.71 元/噸（同比-4.39%）。3）採購量：2024 年Q1 公司洗精煤採購量爲121.32 萬噸（同比-2.87%），消耗量爲128.87 萬噸（同比+4.14%），單位成本爲1793.31 元/噸（同比-17.16%）。
盈利預測與投資建議。我們推薦淮北礦業基於以下三個方面：1）公司是華東地區主要的焦煤企業，資源儲量豐富，焦煤品質優良，區位優勢明顯。2）公司深化業務佈局，持續推進煤炭和煤化工產業鏈融合。3）公司在建項目穩步推進，產能仍有增長空間。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入742.42億元、755.15 億元和770.12 億元，歸母淨利潤爲65.48 億元、70.27 億元和78.15 億元，EPS（攤薄）爲2.43 元、2.61 元和2.90 元，以2024 年4 月26日收盤價17.87 元/股對應PE 爲7.4x/6.8x/6.2x，維持公司“增持”評級。
風險提示：在建工程進度不及預期、重點煤礦發生安全生產事故、煤價超預期下跌、安全環保政策趨嚴。