營收穩健增長，規模效應提升，維持“買入”評級
公司2023 年實現營收90.81 億元（同比+20.84%，下文皆爲同比口徑）；歸母淨利潤4.14 億元（+10.72%）；扣非歸母淨利潤3.99 億元（+7.26%）。2024Q1 實現營收23.14 億元（+6.79%）；歸母淨利潤0.52 億元（-31.51%）；扣非歸母淨利潤0.50 億元（-32.32%）。從盈利能力來看，2023 年毛利率爲35.88%（-0.26pct），淨利率爲4.56%（-0.27pct）。從費用端來看，2023 年銷售費用率爲26.32%（+0.90pct）；管理費用率爲2.17%（-0.62pct）；財務費用率爲1.39%（+0.04pct）。
我們看好公司多元化業務模式的發展潛力，同時考慮到公司門店拓展仍在大步推進，下調2024-2025 年並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.88/5.80/6.87 億元（原預計2024-2025 年爲5.05/6.45 億元），EPS 爲3.78/4.50/5.33 元，當前股價對應PE 爲12.6/10.6/8.9 倍，維持“買入”評級。
連鎖門店佈局持續推進，新店、次新店佔比小幅下降2023 年公司自建門店799 家，收購門店272 家，因發展規劃及經營策略調整關閉門店10 家，淨增門店1,061 家，期末門店總數達5,116 家。截至2024Q1，門店總數增至5,263 家，其中新增自建門店134 家（128 家爲醫藥零售門店、6 家爲便利零售門店），收購醫藥零售店14 家，關店1 家。店齡結構方面，截至2024Q1新店、次新店合計1,163 家，佔總門店的比例爲22.10%，同比下降2.88pct。
推出限制性股權激勵計劃，團結一致促發展
公司推出2024-2026 年限制性股票考覈計劃，擬授予共261 名激勵對象的限制性股票數量爲176.49 萬股，佔已發行股本總額的1.37%。與此同時，公司層面業績考覈指標以2023 年度業績爲基數，2024 年、2025 年、2026 年經審計的歸屬母公司淨利潤增長率分別不低於15%、36%、60%。此次激勵計劃的提出，有助於調動員工的積極性、提高凝聚力及競爭力，促進公司經營業績積極向好發展。
風險提示：政策變化風險，門店拓展速度不及預期，產品銷售不及預期。