投資要點
事件：2024 年4 月29 日，錦江酒店發佈2024 年一季報，公司實現營收32.1 億元，同比+6.8%；歸母淨利潤1.9 億元，同比+34.6%；扣非歸母淨利潤0.6 億元，同比-31.2%。
Q1 業績低於預期：若增加增量利息支出，Q1 扣非歸母淨利潤約爲1.1億元，2023 年同期0.9 億元，同比增加0.2 億元。業績低於預期，海外財務費用拖累業績表現。Q1 酒店業務實現營收31.4 億元，同比+7%，拆分業務部門來看，全服務型酒店業務實現營收0.5 億元，同比+113%，有限服務型酒店業務實現營收31.0 億元，同比+6%；拆分地區來看，大陸境內酒店業務營收爲22.6 億元，同比+7%，境外酒店業務營收爲8.8億元，同比+6%。
Q1 淡季RevPAR 同比基本持平：Q1 大陸有限服務酒店平均OCC/ADR/RevPAR 分別爲59.9%/242 元/145 元，同比-1.7pct/+1.3%/-1.6%，爲2019年同期的85%/119%101%。其中中端/經濟型酒店RevPAR 分別爲166/92元，同比-4.1%/-1.2%。
淨開店同比提速：截至2024Q1 末，大陸門店總數達11406 家，同比+9%，境外業務門店1190 家，同比-3%。大陸門店房量達110.8 萬間，同比+8%，其中中端房量佔有限服務型比例爲67%，同比+3pct。境外業務房量9.6 萬間，同比-2%。單Q1 新開222 家，關店75 家；淨開147 家，同比+32%。
盈利預測與投資評級：錦江酒店作爲中國第一大酒店連鎖集團，品牌、運營和管理持續賦能網絡擴張。背靠錦江國際協同整合資源，在疫情期間作爲龍頭逆勢擴張，市場格局顯著向好，旅遊市場復甦帶動公司盈利能力快速恢復。給海外子公司增資後，財務費用拖累項將改善。基於財務費用因素，下調錦江酒店盈利預期，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲14.9/18.4/20.2 億元（前值爲15.4/18.5/20.4 億元），對應PE 估值爲21/17/15 倍，維持“買入”評級。
風險提示：需求恢復不及預期，行業競爭加劇，門店增長不及預期等。