盈利预测与投资建议。申通因其业务量增速较高、盈利水平修复潜力较大，我们预计24-26 年EPS 分别为0.53、0.62、0.70 元/股，参考可比公司，给予公司24 年18 倍PE 估值，对应合理价值9.54 元/股，首次覆盖，给予“持有”评级。核心觀點：
經營和財務數據：公司發佈2023 年報和2024 年一季報，23 年公司實現營收409.24 億元，同比21.54%；實現歸母淨利潤3.41 億元，同比+18.41%；實現扣非歸母淨利潤3.39 億元，同比+9.86%。公司23年完成業務量175.07 億票，同比+35.23%，單票收入2.23 元，同比-11.24%。24Q1，公司實現營收101.31 億元，同比+15.87%；實現歸母淨利潤1.90 億元，同比+43.20%；實現扣非歸母淨利潤1.86 億元，同比+48.70%。據公司公告，24Q1 公司完成業務量45.87 億票，同比+36.56%，單票收入2.17 元，同比-12.47%。
業務量增速快速修復，產品力邊際改善。23 年，公司業務量同比+35%，超過行業業務量增速16ppts，全年市佔率達到13.26%，同比提升1.55ppts，相較去年的提升幅度進一步增加。隨着業務量的快速增長以及產能利用率居於高位，公司將繼續投入基礎設施建設，進一步加強重要中心節點的產能供給，推動公司產能再上新臺階，預計2024 年內公司常態吞吐產能有望提升至日均7500 萬單以上，公司業務量有望維持增長態勢。近年來，公司堅持“業務規模、服務體驗及利潤”均衡發展的戰略，成本端，公司23 年單票運輸成本0.41 元，同比下降12.42%，單票其他中轉成本0.37 元，同比下降12.87%，成本的優化帶動公司盈利水平的提升，產品力邊際改善。
盈利預測與投資建議。申通因其業務量增速較高、盈利水平修復潛力較大，我們預計24-26 年EPS 分別爲0.53、0.62、0.70 元/股，參考可比公司，給予公司24 年18 倍PE 估值，對應合理價值9.54 元/股，首次覆蓋，給予“持有”評級。
風險提示。行業需求增長不及預期、行業價格競爭再度惡化、加盟網絡運營出現不穩定現象、政策影響具備不確定性、宏觀環境承壓等。
