事件：2024 年4 月26 日，公司發佈2024 年一季報，24Q1 實現營業收入5.32 億元（+23.07%），歸母淨利潤0.88 億元（+11.49%），扣非歸母淨利潤0.81 億元（+37.35%）。
報告期內公司產品產銷兩旺，帶動整體業績增長。24Q1 公司特種功能性及高分子材料表面活性劑產量爲4.09 萬噸，銷量爲4.04 萬噸，較去年大、小品種板塊合計產銷量分別同比提升12.12%及25.54%。其中，包括功能性電子化學品、UV 光固化、溼電子化學品用表面活性劑等的高端功能性電子化學品板塊，以及包括新能源膠樹脂、MS 樹脂、聚酰亞胺樹脂、聚醚胺等的功能性新材料樹脂板塊，合計銷售1.06 萬噸，實現收入1.40 億元，佔總營收的比例爲26.33%。此外，24Q1 公司產品銷售均價爲1.31 萬元/噸，較23 年同期的1.34 萬元/噸同比下滑2%，或與產品結構變化有關。
盈利能力方面，2024Q1 公司毛利率爲24.22%，同比增長0.04pct，環比下滑1.89pct；公司淨利率爲16.53%，同比下滑1.72pct，環比下滑1.91pct。費用控制能力持續加強，報告期內期間費用率爲6.58%，同比下降2.31pct，其中管理費用率同比下降0.82pct，財務費用率同比下降0.67pct；期間費用率環比下降0.6pct，其中管理費用環比下降0.33pct。
持續推動回購計劃，彰顯發展信心。2023 年4 月，公司發佈公告擬回購資金總額不低於人民幣4,000 萬元、不超過人民幣8,000 萬元的股份，回購價格不超過人民幣18 元/股，計劃用於後續員工持股計劃。截至2024 年4月26 日，本次回購股份期限已滿12 個月，公司通過集中競價交易方式已回購股份數量爲8,480,000 股，佔公司總股本的1.44%，成交的最高價格爲10.89 元/股，成交的最低價格爲8.01 元/股，已按披露的方案完成回購。在此之前公司分別於2019 年、2021 年、2023 年實施3 次股份回購計劃，資金總額各爲0.36 億元、0.53 億元、2.09 億元。多次股票回購計劃利於提升公司價值，增強投資者信心，同時實施員工激勵計劃亦有助於充分調動員工的積極性和創造性，健全公司長期、有效的激勵約束機制。
三大廠區產能佈局有序，爲公司中長期發展奠定堅實基礎。公司現有綠科安、皇馬尚宜及皇馬開眉客三大廠區，其中，綠科安在退出大品種減水劑板塊的生產後，對原大品種車間進行技改轉投其他主營產品線，年產0.9萬噸聚醚胺技改項目預計24 年上半年完成；皇馬尚宜報告期內實現二期三萬噸部分產能投產運行，目前設計產能爲13 萬噸/年；皇馬開眉客年產33 萬噸項目（一期）報告期內順利動工建設，截止2023 年12 月31 日，項目（行政區、公共區）建築主體已結頂，外立面裝飾工程等正在進行中。公司積極推進產能建設，持續拓展產品矩陣，隨着成長性產品逐步投產放量，有望不斷拉動公司業績增長，爲中長期可持續發展奠定基礎。
投資建議：我們預計公司在2024/2025/2026 年分別實現營業收入25.24/29.35/33.55 億元，同比增長33.23%/16.31%/14.31%，實現歸母淨利潤4.19/5.40/6.36 億元，同比增長29.01%/28.91%/17.84%，當前股價對應2024/2025/2026 年PE 分別爲15.16/11.76/9.98X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：市場競爭的風險;原材料價格波動的風險;擴產進度不及預期的風險。