公司事件：公司發佈 2023 年報和 2024Q1 業績報告。2023 年度實現營收78.55 億元/+9.24%；歸母淨利潤3.88 億元/+144.09%。2024Q1 實現營收19.78 億元/+5.25%，歸母淨利潤1.64 億元/-5.50%。
Q1 營收穩健增長，盈利能力持續提升：2024Q1 公司實現營業收入19.78億元，環比上升2.91%，實現毛利率18.67%，環比上升2.13%；2023 年度公司實現營業收入78.55 億元，同比上升9.24%，實現毛利率16.04%，同比上升0.65%， 公司盈利能力顯著提升。2023 年公司銷售費用率0.48%/+0.3%，管理費用率3.36%/+0.1%，研發費用率3.25%/-0.5%，公司成本控制嚴格， 費用率相對穩定。報告期內美元加息和匯率波動使公司利潤短期承壓。23 年公司爲回饋投資者增大分紅體量，分紅總額爲1.80億，佔歸母淨利潤的46.33%。
雲計算賦能核心競爭力，IDC 業務持續放量：公司主要產品爲雲計算和IDC 服務。其中，雲計算業務23 年營業收入爲55.44 億元，同比增加10.56%，佔公司整體業務收入的70.58%。報告期內，由公司運營的亞馬遜雲科技落地了近500 項新功能和服務，從計算、存儲和數據庫等基礎設施技術， 到機器學習、人工智能、數據湖和分析以及物聯網等新興技術，賦能跨境電商、泛娛樂、智能製造、遊戲、生命科學、金融等行業客戶，業務保持增長態勢。IDC 業務23 年營業收入爲22.21 億元，同比增加6.28%，業務毛利率35.75%，同比減少1.55%， 毛利率減少系國家綠色能源發展和國際能源緊缺導致工業電力成本增加。公司全國範圍內數據中心項目全部達產後，機櫃的運營規模將超過11 萬個，目前已投產機櫃達5.2 萬架。公司在河北燕郊項目中投放數據中心資源超過1 萬架，上架率達到70%。項目進展順利，業務穩定增長。
部署高性能算力業務，積極籌劃IDC 全球佈局：公司算力中心已具備約600P 算力規模，智算中心具備高標準數據中心基礎設施，部署英偉達等高性能的算力硬件。子公司光環雲數據搭建了高彈性多元異構算力調度平台，爲大模型訓練、深度學習、高性能計算等應用場景提供高性能智算服務。智算中心的佈局將爲公司帶來更廣泛的市場空間， 加速業務創新和數字化服務水平的提升。此外，公司積極佈局全球IDC 業務，計劃投資在馬來西亞柔佛州建設智算/雲計算基地項目，規劃用地14.4 英畝，項目IT 負載45 兆瓦，首期規劃建設2500 個6kW 標準2N 機櫃，提升公司IDC 業務的國際競爭能力。
投資建議：我們認爲公司持續發展雲計算業務，並拓展IDC 全球業務的佈局，中長期業績有望持續提升。我們給予公司2024-2026 年歸母淨利潤預測值爲5.65 億元、6.53 億元、7.59 億元，對應EPS 爲0.31 元、0.36元、0.42 元，對應PE 爲28.20 倍、24.38 倍、20.98 倍，考慮公司的核心競爭力提升，上調“推薦”評級。
風險提示：機櫃上架率不達預期的風險；海外項目推進不及預期的風險；IDC 市場競爭加劇的風險。