分析仪器业务23 年开发液相专机6 个、离子专机9 个，23 年实现营收0.47 亿元（同比+26.18%），毛利率同比减少6.54pct 至44.25%。核心觀點：
23 年扣非歸母淨利增長迅速，經營性現金流大幅轉正。公司發佈2023年報及2024 年一季報：23 年公司實現營收7.87 億元（同比+16.50%），歸母淨利潤4381 萬元（同比-8.37%），扣非歸母淨利潤2485 萬元（同比+139.31%）；24Q1 公司實現營業收入1.15 億元（同比-14.77%），歸母淨利潤-3362 萬元（轉盈爲虧）。23 年公司通過產品迭代、技術開發及市場拓展實現營收穩定增長，以及伴隨毛利率的提升公司扣非業績增長明顯。歸母淨利潤存在較大波動主要系23 年公司收到的政府補助爲1150 萬元，與22 年的3485 萬元相比有所降低。此外，公司23年經營性現金流達9742 萬元（22 年爲-207 萬元，大幅轉正）。
檢漏儀高增，期待分析儀器儲備放量。除新能源外，公司積極挖掘半導體、海外等增量市場，23 年工業過程檢漏儀實現營收4.62 億元（同比+59.75%），毛利率同比+5.11pct 至52.70%。23 年在線監測儀器實現營收2.48 億元（同比-15.63%），對應毛利率爲40.96%（同比-4.35pct）。
分析儀器業務23 年開發液相專機6 個、離子專機9 個，23 年實現營收0.47 億元（同比+26.18%），毛利率同比減少6.54pct 至44.25%。
研發投入同比增長近24%，多款新品陸續發佈。23 年研發投入達1.66億元（同比+23.99%），佔營收的比例爲21.15%；截至23 年底公司研發人員594 人（同比+38.46%），佔員工總數的43.29%。公司23 年發佈三重四級杆液質聯用系統等，加強在醫療器械領域的佈局，透析機項目完成初樣研製、驗證測試，熒光定量PCR 完成IVDR 的CE 註冊等。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26 年歸母淨利潤爲0.70/0.95/1.31億元，對應最新PE 爲34.09/24.92/18.09x。參考同業給予24 年35xPE，對應合理價值爲18.15 元/股。
風險提示。訂單獲取不及預期；政府補貼依賴較大；競爭加劇風險等。
