事件:公司公告一季報,實現營收15.36 億元、同比下降6.93%;歸母淨利潤1.02 億元、同比下降42.93%;扣非後爲0.25 億元、同比下降80.12%。
稀土價格下行+原材料採購影響,拖累Q1 業績表現。1)稀土價格下行:
2024Q1,主要稀土原材料價格呈下降趨勢,以金屬鐠釹爲例,根據亞洲金屬網、中國稀土行業協會等公佈數據,2024 年1-3 月平均價格爲47.37 萬元/噸,較2023 年同期平均價格81.71 萬元/噸下降約42.03%。另外2024年1 月平均價格爲50.45 萬元/噸,到2024 年3 月平均價格下降爲43.19 萬元/噸。自年初以來稀土原材料價格產生較大幅度波動,由於成本與售價在短期內的傳遞差異會對毛利率有一定的下降影響。2)鎖價合同未執行:公司執行以銷定產的策略採購所需的稀土原材料,並且公司的存貨發出計價採用加權平法。2024Q1,由於部分客戶的鎖價合同尚未執行,導致以採用加權平均法覈算的原材料成本偏高,造成了毛利率的下降。3)產能利用率高:
根據公司公告的投資者關係活動記錄內容,公司新建產能逐步釋放,產能利用率超過 90%。包頭二期12000 噸/年產能項目、寧波3000 噸/年高端磁材及1 億臺套組件產能項目、贛州高效節能電機用磁材基地項目正在按計劃建設,預計2024 年底將建成38000 噸/年毛坯產能生產線。規劃到2025 年將建成40000 噸高性能稀土永磁材料產能及先進的磁組件生產線。4)行業前景看好:公司新能源汽車及汽車零部件主要客戶的訂單保持穩定,公司產品被全球前十大新能源汽車生產商用於生產驅動電機。2024 年3 月,國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》,提出實施設備更新、消費品以舊換新、回收循環利用、標準提升四大行動。稀土永磁材料在推動智能製造和綠色製造等高質量發展過程中,有着不可或缺的核心地位。
盈利預測:考慮到公司新產能的投放節奏,且公司產能均爲以銷定產,增長的確定性較強,我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.49、0.61、0.83元,PE 分別爲31、25、18 倍,維持“買入”評級。
風險提示:行業需求下降、競爭加劇造成產品價格和毛利率持續下降等。