營收繼續保持正增長。2024 年一季度實現營業收入894 億元，同比增長1.4%，增速較去年年報回落0.9 個百分點，繼續維持正增長；其中利息淨收入716億元，同比增長3.1%；一季度實現歸母淨利潤259 億元，同比減少1.3%，增速較去年年報回落2.5 個百分點。
資產增速保持穩定。2023 年一季末總資產同比增長11.1%至16.3 萬億元，增速比較穩定。其中存款同比增長10.5%至14.6 萬億元，貸款總額同比增長11.8%至8.5 萬億元。一季度末核心一級資本充足率9.41%，較年初小幅下降0.12 個百分點。
淨息差環比小幅回升。公司2024 年一季度日均淨息差1.92%，同比降低17bps，主要是去年淨息差逐季回落的翹尾效應影響。環比來看，今年一季度淨息差較去年四季度回升2bps。
手續費淨收入同比下降。2024 年一季度手續費淨收入同比下降18.2%至95億元，主要是受“報行合一”政策影響，代理保險業務收入下降導致，與行業趨勢一致。公司披露投資銀行、交易銀行、公司金融等業務收入實現較快增長。
資產質量邊際承壓。公司2024 年一季末不良貸款率0.84%，比上年末上升0.01 個百分點；關注類貸款佔比0.71%，較上年末上升0.03 個百分點；逾期率0.99%，較上年末上升0.08 個百分點。一季度末撥備覆蓋率327%，較上年末下降21 個百分點。公司披露的一季度年化不良貸款生成率0.81%，同比上升0.05 個百分點。整體來看，公司資產質量邊際承壓。
投資建議：我們維持盈利預測不變，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤867/905/947 億元，同比增速0.5/4.4/4.6%；攤薄EPS 爲0.82/0.86/0.90元；當前股價對應PE 爲5.8/5.5/5.3x，PB 爲0.56/0.52/0.49x，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟形勢走弱可能對銀行資產質量產生不利影響。