事件：公司發佈2024 年一季報，業績持續穩健增長。
2024 年一季度公司實現營業收入121.22 億元，同比增長7.98%，歸母淨利潤4.59 億元，同比增長10.86%，扣非歸母淨利潤4.58億元，同比增長11.00%，公司整體業績實現持續穩健增長。
整體期間費用率實現優化，盈利能力有所提升。
2024 年一季度公司實現毛利率爲7.03%/-0.67pct，淨利率3.79%/+0.10pct,期間費用率爲2.37%/-0.63pct，其中，銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.66%/-0.46pct、0.83%/-0.11pct、0.12%/-0.03pct、-0.24%/-0.03pct。整體來看，一季度公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率均實現優化，盈利能力有所提升。
藥械流通基本盤發展穩健，逐步實現多元化發展。
公司立足於藥械流通基本盤，推動醫藥零售、醫藥工業、口腔學術服務、醫藥物流等板塊實現多元化發展。
（1）北京區域直銷方面，公司保持北京市場領先地位，持續跟進帶量採購品種、國談品種、新上市品種的落地執行，加快推進由單純藥品銷售向提供醫藥解決方案轉型，已經實現北京地區等級醫院的 100%覆蓋，並覆蓋超過 4700 家的基層醫療機構。其中，公司在二、三級醫院的銷售居於區域首位，具有強大的北京地區醫療終端覆蓋及服務能力。
（2）全國醫藥分銷方面，公司持續優化並拓展上游品種，滿足供應商多種業務需求，提供優質服務，穩定渠道，同時進行營銷轉型，賦能分銷，經過多年商業資源積累，公司與上千家國內外上游供應商保持多年的穩定合作關係，整體經營品規上萬個。
（3）麻精藥業務方面，公司持續提升對麻藥客戶的專業化學術服務水平，推進“大麻藥”戰略，提升麻藥供應鏈管理能力，拓展市場空間，鞏固在麻精特藥領域的渠道優勢和龍頭地位，公司麻精藥品業務已覆蓋全國 31 個省政級區域，輻射 50000 餘家全國麻精醫療客戶。
（4）工業板塊方面，公司聚焦營銷體系轉型，優化產品結構，並佈局新藥領域，子公司國瑞藥業持續增強研發能力，發揮校企優勢互補，加大科研攻關力度，不斷提升企業競爭力和持續發展能力。
（5）零售業務板塊，子公司國藥新特藥房不斷拓寬經營範圍，加大新增網點佈局力度，截至2023 年年底，公司專業零售業務方面，自有專業零售藥房拓展至三家。
（6）口腔業務板塊，子公司國藥前景圍繞“無痛、牙周、感控、正畸”四條產品主線，不斷優化產品結構。營銷業務方面，2023 年公司營銷銷售收入和服務收入均保持較快增速。物流服務方面，公司物流業務在滿足自有配送服務需求基礎上，持續拓展第三方物流服務。
投資建議：
買入-A 投資評級，6 個月目標價40.64 元。我們預計公司2024 年-2026 年的收入增速分別爲10.07%、9.50%、8.95%，淨利潤的增速分別爲9.91%、10.71%、10.30%；首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲40.64 元，相當於2024 年13 倍的動態市盈率。
風險提示：特色品種麻精藥業務競爭加劇的風險，醫藥行業政策變動的風險，工業、零售、口腔等多元化業務佈局進度不及預期的風險。