事件：公司發佈2024 年一季報。2024Q1 實現營業總收入1064.83億元，同比增長10.19%；實現歸母淨利潤90 億元，同比增長11.91%，扣非歸母淨利潤92 億元，同比增長20.39%。
智能家居業務增長穩健，新能源及工業技術快速增長。2024Q1 公司智能家居業務收入同增11%，商業及工業解決方案收入同增9%。在商業及工業解決方案重，智能建築科技、新能源及工業技術、機器人與自動化收入分別82/77/67 億元，同比+6%/+23%/-12%。其中，智能建築科技收入增速放緩主要受部分國家熱泵補貼政策變化及歐洲天然氣價格下降影響，除熱泵外的其他品類同增28%；機器人與自動化收入下降主要受國內汽車廠商新擴產能計劃暫緩和海外汽車廠商產品策略調整；物流自動化業務受海外線下消費旺盛驅動，增速超9%。
盈利能力同比提升。毛利率：2024Q1 公司毛利率同比提升3.28pct 至27.32% 。費率端： 2024Q1 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費率爲9.98%/3.11%/3.38%/0.52% ， 同比變動1.24pct/0.21pct/-0.02pct/1.26pct。財務費率變化主要系匯率變動影響。淨利率：公司2024Q1 淨利率同比變動0.05pct 至8.52%。淨利率變動還受到投資收益減少，公允價值變動損失、資產減值損失增加影響。24Q1 投資收益爲0.28 億元，同比-89.49%，主要系處置衍生金融資產及負債的投資收益減少所致；公允價值變動損失爲2.8 億元，同比-338.51%，主要系權益工具投資公允價值變動所致；資產減值損失1.76 億元，同比-30.29%，主要系存貨跌價損失增加所致。
現金流同比高增，合同負債環比回落。現金流：24Q1 公司經營性現金流淨額139.29 億元，同比+50.22%。其中，銷售商品收到的現金爲885.83 億元，同比+16.22%。合同負債：截至24Q1，公司合同負債375.55 億元，同比+32.16%，環比-10.08%。
盈利預測與投資建議。公司作爲白電行業龍頭，經營表現穩健。考慮到公司一季度業績表現，我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤381.49/421.29/464.38 億元，同比增長13.1%/10.4%/10.2%，維持“買入”投資評級。
風險提示：原材料價格波動、房地產市場波動、市場競爭加劇。