公司数通市场业务2023 年受下游客户需求影响阶段性下滑，积极布局100G EML 和CW 硅光激光器等重点领域产品。2023 年公司数通市场业务实现营收471.38 万元，同比下降89.47%，主要受传统云计算领域需求阶段性下滑所致。公司积极把握数通市场AI 对400G/800G 高速光模块需求机遇，向国内外多家客户送测100G PAM4 EML 和CW 光源产品，目前相关测试进展顺利。公司在硅光领域大功率CW 芯片已完成产品研发及设计定型；200G PAM4 EML 完成性能研发及厂内测试。事件：公司於4月 25 日晚發佈2023 年報和2024 年一季報，2023 年公司實現營收1.44 億元，同比下降48.96%；毛利率41.88%，同比下降20.02pct；實現歸母淨利潤0.19 億元，同比下降80.58%；實現扣非歸母淨利潤-23.87 萬元，同比下降100.26%，全年業績階段性有所下滑。
點評：2024 年1 季度營收實現快速回暖，AI 算力需求及相關資本開支快速提升帶動數通側光芯片需求有望迎來顯著增長。分季度看，2024 年1 季度公司實現營收0.60 億元，同比增長72.33%；毛利率34.84%，同比下降7.91pct；實現歸母淨利潤0.11 億元，同比下降11.06%；實現扣非歸母淨利潤0.96 億元，同比增長109.72%。
公司電信市場業務2023 年受下游客戶需求影響有所下滑，EML、ONU和OLT 光芯片產品持續升級拓展。2023 年公司電信市場業務實現營收1.33 億元，同比下降43.83%，毛利率38.87%，同比下降20.64pct，主要是由於電信市場受下游客戶庫存及終端運營商建設節奏放緩影響，以及國內市場部分產品價格競爭加劇導致公司毛利率有所下降。公司積極應對市場壓力，通過重點客戶及10G EML 等重點產品拓展，2023 年4 季度開始電信市場業務收入呈現環比改善趨勢。公司在報告期內在光纖接入領域研發並向客戶送測差異化10G DFB 產品，對10G EML 持續優化。
公司數通市場業務2023 年受下游客戶需求影響階段性下滑，積極佈局100G EML 和CW 硅光激光器等重點領域產品。2023 年公司數通市場業務實現營收471.38 萬元，同比下降89.47%，主要受傳統雲計算領域需求階段性下滑所致。公司積極把握數通市場AI 對400G/800G 高速光模塊需求機遇，向國內外多家客戶送測100G PAM4 EML 和CW 光源產品，目前相關測試進展順利。公司在硅光領域大功率CW 芯片已完成產品研發及設計定型；200G PAM4 EML 完成性能研發及廠內測試。
盈利預測與投資建議：源傑科技是國內領先的光芯片廠商，我們看好公司受益下游高景氣度需求激增，光纖接入及數據中心領域新產品快速放量。預計公司2024-2026 年營收2.85/4.51/6.17 億元，歸母淨利潤0.63/1.23/1.81 億元，對應EPS 0.74/1.44/2.12 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、市場競爭加劇、新品放量不及預期。