事件：公司發佈2024 年一季報，Q1 實現營收216 億元，同環比-19%/-32%，歸母淨利潤12 億元，同環比-21%/+1591%；扣非歸母淨利潤6.9 億元，同環比-52%/+252%。
1Q24 品牌銷量承壓，盈利能力同環比改善。2024 年Q1，公司實現銷量41萬輛，同比-24%。自主方面，埃安實現銷量4.9 萬輛，同比-38%；傳祺實現銷量8.5 萬輛，同比+2%；合資方面，廣汽豐田實現銷量15.6 萬輛，同比-29%，廣汽本田實現銷量11.7 萬輛，同比-22%；新能源汽車實現銷量6.7萬輛，同比-23%，佔比16%，同比持平。盈利方面，1Q24 隨着公司庫存降低、運營效率提升以及磷酸鐵鋰電池價格下調等因素影響下，公司實現毛利率/淨利率7.1%/5.1%，同比+3.1/+0.2pcts，環比+0.21/+6.5pcts，單季度投資淨收益18.4 億元，同環比-38%/+34%。
智能汽車+Robotaxi+Robobus+飛行汽車，“智行2027”啓航。1）智能汽車：“多傳感融合L2++無圖城市NDA 今年覆蓋全國，無圖純視覺智駕系統2026 年裝車搭載；“廣汽端雲一體大模型智能體”賦能座艙，年內實現量產。
2）Robotaxi：安滴科技正式獲批，首款Robotaxi 已完成產品定義，首批L4 車型預計明年量產，實現“技術+智造+運營”商業化閉環。3）Robobus：
祺跡汽車首款L4 Robobus 將於今年年底量產。4）飛行汽車：預計2027 年推出飛行汽車示範運行方案，在灣區內2-3 座城市打造城際立體出行樣板。
品牌出海持續加碼，1Q24 出口量同比高增。1Q24 公司實現出口2.6 萬輛，同比+155%。公司首個海外CKD 工廠落地馬來西亞，預計4 月底正式投產；廣汽埃安形成“泰國+印尼”雙工廠戰略佈局，泰國工廠預計7 月建設完成。
公司將持續深耕沙特、俄羅斯、墨西哥等市場，年出口量目標衝刺15 萬輛。
投資建議：電動+高端化轉型提速，出海+智能化成長新週期。我們預計2024-2026 年，公司營收分別爲1530/1721/ 1849 億元；歸母淨利潤爲61/69/74 億元，維持“買入”評級。
風險提示：車企價格戰加劇；品牌出海不及預期；宏觀經濟風險。