報告摘要：
事件：
潮宏基發佈2023 年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營收59.00 億元/+33.56%，歸母淨利潤3.33 億元/+67.41%，扣非歸母淨利潤3.06 億元/+71.93%，非經常性損益0.28 億元，主要來自非流動性資產處置損益，擬每10 股派發現金股利2.5 元（含稅）。2023Q4 公司實現營收14.01 億元/+35.14%，歸母淨利潤0.20 億元/扭虧，扣非歸母淨利潤-0.02億元/減虧。2024Q1 公司實現營收17.96 億元/+17.87%，歸母淨利潤1.31 億元/+5.47%，扣非歸母淨利潤1.29 億元/+5.37%。
點評：
黃金珠寶表現亮眼，營收增長顯著。2023 年公司營收59.00 億元/+33.56%，分產品看：1）時尚珠寶營收29.89 億/佔比50.66%/+20.43%；2）傳統黃金營收22.65 億/佔比38.39%/+56.75%；3）皮具營收3.71 億/佔比6.29%/+14.41%；4）其他產品營收0.36 億/佔比0.60%/+7.17%；5）代理品牌授權及加盟服務營收2.14 億/佔比3.63%/+68.19%；6）其他業務營收0.25 億/佔比0.43%/+334.17%。分銷售模式看：1）自營營收32.58 億/佔比55.23%/ +14.53%；2）加盟代理營收24.81 億/佔比42.06%/ +67.55%；3）批發營收1.35 億/佔比2.29%/+57.63%；4）其他業務營收0.25 億/佔比0.43%/+334.17%。受益於黃金高景氣度，以及產品力的穩步提升，公司黃金產品收入快速增長，此外公司24Q1 收入在高基數下依然穩健增長，持續彰顯長期成長性。
提質增效成效顯現，費用率穩步下降。2023 年公司費用率17.76%/-3.85pct，其中：1）銷售費用8.28 億元/+6.96%，銷售費用率14.03%/-3.49pct；2）管理費用1.26 億元/+ 38.13%，管理費用率2.13%/+0.07pct，系股權激勵費用及總部大廈折舊攤銷費用增加所致；3）研發費用0.63 億元/+ 4.76%，研發費用率1.33%/-0.29pct；4）財務費用0.66億/+5.84%，財務費用率0.99%/-0.14pct。。
投資建議：公司持續打造具備原創設計和非遺文化的差異化珠寶產品，深度受益於悅己屬性提升的珠寶消費趨勢，目前品牌正處門店快速擴張階段，具備較強成長潛力。預計2024-2026 年公司營收分別爲71.82 億/84.90 億/97.97 億，歸母淨利潤分別爲4.24 億/5.12 億/6.00 億，對應PE分別爲13 倍/11 倍/9 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇；拓店不及預期；產品推廣不及預期；業績預測和估值判斷不達預期。