1Q24 業績符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：收入30.29 億元，同比增長41%，環比下滑3%；歸母淨利潤3.86 億元，而1Q23、4Q23 分別爲-0.99 億元、4.37 億元，公司業績基本符合我們預期。
1Q24 業務量增長良好；靜待免稅業務修復。公司（含浦東、虹橋兩場）1Q24 起降架次同比增長32%、環比增長5%、恢復至2019 同期的102%；旅客吞吐量同比增長59%、環比增長12%、恢復至2019 同期的101%，其中國內線、國際線旅客吞吐量分別恢復至115%、75%。公司收入環比增速低於對應業務量增速，我們認爲或是由於部分非航收入增速偏慢所致。公司1Q24 確認免稅租金收入3.47 億元，而4Q23 確認免稅租金收入約爲4.8 億元，根據公司免稅合約中的扣點範圍（18%~36%），我們估計1Q24 免稅銷售額約爲10 至19 億元，客單價較疫情前水平或仍有一定距離。
成本控制較爲得力。公司1Q24 營業成本同比增長7%，環比下滑6%，在業務量大幅修復的同時較爲穩定，控制得力。1Q24 公司實現投資收益1.23億元，同比增長2%，環比下滑55%。
發展趨勢
四期工程穩步推進。根據上海市規劃資源局及發改委，浦東機場四期擴建工程預計於2027 年基本建成、2028 年投運，其中T3 航站樓面積約85.26萬平米，項目完工後機場保障容量達1.3 億人次。
盈利預測與估值
我們維持公司2024、2025 年盈利預測33.06、44.51 億元不變。當前股價對應28.3 倍2024 年市盈率和21.0 倍2025 年市盈率。維持跑贏行業評級和目標價40 元，對應30 倍2024 年市盈率，較當前股價有6%的上行空間。
風險
客流修復不及預期，免稅銷售表現不及預期，資本開支金額高於預期。