公司發佈2023年年報和2024年一季報公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年全年公司實現營收38.52 億元（+17.96%），歸母淨利潤8.65 億元（+34.24%），扣非後歸母淨利潤爲8.40 億元（+38.75%），經營活動現金流淨額7.72 億元（+54.90%）。2024 年Q1 公司實現營收7.49 億元（+8.61%），歸母淨利1.46 億元（+25.64%），扣非後歸母淨利潤爲1.36 億元（+24.25%），經營活動現金流淨額-1.20 億元（+12.19%）。
產品結構持續優化，利潤率水平再度提升
2023 年公司利潤率水平持續優化，全年毛利率爲40.32%（+4.55pct），淨利率爲22.51%（+2.72pct）。分業務來看，壓縮機業務營收比重從2022 年的53.2%下降至2023 年的50.53%，毛利率較2022 年上升2.9pct 到34.3%，而真空業務營收比重從上年的39.08%上升至42.63%，毛利率也上升5.3pct 至47.9%。公司產品結構進一步優化，帶動整體盈利能力上升。2024 年Q1 公司毛利率37.08%（+0.23pct），淨利率爲19.58%（+2.63pct）。
製冷壓縮設備穩健增長，看好空壓及真空產品的持續拓展製冷壓縮領域，公司深耕行業多年，2023 年商用中央空調行業及冷凍冷藏行業需求持續增長，公司仍不斷進行新機型的研發和已有機型的更新升級。由於2024 年仍是冷鏈物流的黃金髮展期，公司製冷業務仍有望提升。同時熱泵符合國家雙碳發展戰略，未來發展空間廣闊。空壓產品方面，公司持續投入產品研發，2023 年上半年開發出靜音型無油渦旋機組，考慮到公司產品較國外品牌相比具備較高的性價比優勢，因此未來仍有較大發展空間。真空產品方面，從光伏行業來看，電池片領域仍有擴產跡象，而公司真空產品市佔率有望再度提升；從半導體行業來看，產品不斷更新優化，長期來看，在國產替代和供應鏈自主可控的雙重驅動下，未來可期。
投資建議
公司製冷設備業務穩定增長，真空業務在光伏行業與半導體行業仍有提升空間，我們調整公司的盈利預測爲： 2024-2026 年營業收入預測爲42.35/48.47/55.80 億元（2024-2025 年前值爲47.2/55.5 億元）；歸母淨利潤預測爲9.69/11.18/13.05 億元（2024-2025 年前值爲10.4/12.4 億元）；以當前總股本5.35 億股計算的攤薄EPS 爲1.81/2.09/2.44 元（2024-2025 年前值爲1.95/2.32元）。當前股價對應的PE 倍數爲12/10/9 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
1）光伏行業後續擴產不及預期的風險。2）半導體行業客戶拓展不及預期的風險。3）海外市場波動的風險。4）原材料大幅波動的風險。5）測算市場空間的誤差風險。