事件：近期公司發 布2023年年報暨 2024年一季報，2023年公司實現營業收入20.03 億元，同比-9.91%；分別實現歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤-2.16/-3.11 億元，2022 年同期分別爲-4.48/-5.03 億元；經營活動產生的現金流量淨額爲5.17 億元，同比+236.88%。2024 年一季度公司實現營業收入6.25 億元，同比+53.30%；實現歸母淨利潤0.67 億元，同比+7224.30%。
工程板塊業務體量減少致收入承壓，積極優化業務結構推動業績同比好轉。2023 年受市場預期減弱、市場競爭激烈、公司對工程項目提高遴選標準等多方面因素影響，公司工程板塊業務體量減少，綜合導致主營業務收入規模有所下降（YOY-9.91%），其中分別實現環境綜合治理/專業技術服務收入11.27/1.68 億元，同比-15.12%/-21.00%。同時，2023 年公司歸母淨利潤同比好轉，主要系：1）公司堅持優化業務結構，嚴選嚴控市政工程類業務，大力發展工業板塊業務，不斷提升設備銷售收入佔比，推動已完工項目審計結算工作；2）公司工業類訂單獲取量保持穩定增長，體量和質量顯著提升；3）公司進一步推動降本增效工作，同時對部分效益不及預期的項目進行處置或退出。
重點聚焦工業領域高質量訂單，進一步拓展海外市場。2023 年公司對市政工程項目進行進一步縮減，集中優勢資源大力發展工業板塊業務，持續拓展海外市場，2023 年憑藉自身關鍵技術和項目經驗取得多個億元以上單體訂單、數十個超三千萬元單體訂單，全年取得工業類設備供貨訂單15.47 億元，其中新增海外訂單12.11 億元，同比+137.92%，海外市場拓展進一步保持強勁勢頭。截止2024 年4 月底，公司在手工業設備供貨訂單約19.18 億元，其中海外訂單13.7 億元，主要客戶爲國內外造紙龍頭企業，在工業水處理及紙漿漂泊清潔化生產領域，公司基本實現東南亞業務全覆蓋並保持較高市佔率，同時重點佈局北美和南美市場，在俄羅斯、土耳其等市場佈局也相繼取得成效，未來公司將進一步擴大海外工業市場佔有率，提升工業板塊業務體量和在工業業務收入佔比。
盈利預測：首次覆蓋，給予公司“增持”評級。我們預計2024-2026 年公司實現營業收入25.45/28.81/31.49 億元，實現歸母淨利潤1.99/2.20/2.45億元，對應PE 分別爲12.67x/11.41x/10.26x。
風險提示：海內外宏觀形勢變化超出預期，工程訂單獲取和推進不及預期，應收賬款和合同資產餘額較大帶來的減值風險，盈利預測和估值模型不及預期