歸母淨利潤同比增長4.7%，業績符合預期。2024 年第一季度公司實現營收8121.8 億元（同比+10.9%，環比+11.4%），歸母淨利潤456.8 億元（同比+4.7%，環比+54.9%），扣非歸母淨利潤457.9 億元（同比+3.8%，環比-12.9%），經營活動現金流量淨額1110.8 億元（同比-12.1%，環比-3.9%），主要由於成品油、天然氣、化工品等產品國內銷量增加，業績符合預期。
油氣與新能源板塊：油氣產量穩健增長，降本增效成果漸顯。2024 年第一季度公司實現油氣產量463.5 百萬桶油當量（同比+2.6%），其中原油產量239.6百萬桶（同比+1.4%），可銷售天然氣產量1.34 萬億立方英尺（同比+3.9%），原油平均實現價格爲75.4 美元/桶（同比-0.8%），單位油氣操作成本爲10.38美元/桶（同比-1.8%）。油氣與新能源板塊實現經營利潤429.7 億元（同比+4.8%），主要由於國內天然氣產銷量增加，不斷加強成本費用管控。
煉化與新材料板塊：產品結構轉型調整，化工業務扭虧爲盈。2024 年第一季度公司實現原油加工量353.8 百萬桶（同比+8.2%），生產成品油3048.2 萬噸（同比+9.8%），化工產品商品量990.8 萬噸（同比+16.7%）。公司堅持以市場需求爲導向，大力發展煉油特色高效產品和化工新產品、新材料，板塊經營利潤81.2 億元（同比-4.2%），其中煉油業務經營利潤69.7 億元（同比-25.8%），化工業務扭虧實現經營利潤11.5 億元，同比增利20.7 億元。
銷售板塊：成品油市場需求穩健增長，國際貿易業務利潤減少。2024 年第一季度公司實現成品油銷售3925.8 萬噸（同比+4.5%），其中國內銷量2854.5萬噸（同比+4.6%）。公司持續加大市場營銷力度，銷售板塊實現經營利潤67.6 億元（同比-17.1%），業績下滑主要由於國際貿易業務利潤減少。
天然氣銷售板塊：天然氣需求延續增長態勢，板塊業績穩步增長。2024 年第一季度公司銷售天然氣833.7 億立方米（同比+14.2%），其中國內銷售天然氣671.0 億立方米（同比+7.5%），國內天然氣平均銷售價格9.38 美元/千立方英尺，與上年同期基本持平。公司持續優化進口氣資源池結構，有效控制採購成本，天然氣銷售板塊實現經營利潤123.2 億元（同比+21.5%）。
風險提示：油價大幅波動風險；需求復甦不達預期；國內氣價上漲不達預期。
投資建議： 維持盈利預測， 預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲1735/1863/2029 億元，攤薄EPS 爲0.95/1.02/1.11 元，對於當前A 股PE 爲10.8/10.0/9.2x，對於H 股PE 爲7.1/6.6/6.1x，維持“買入”評級。