中泰證券股份有限公司王可,鄭雅夢近期對中糧科工進行研究併發布了研究報告《毛利率、淨利率創新高，經營性現金流優異》，本報告對中糧科工給出增持評級，當前股價爲10.23元。
中糧科工(301058)
投資要點
事件：公司發佈2023年年報和2024年一季報，2023年實現營業收入24.14億元，同比下降10.51%，實現歸母淨利潤2.18億元，同比增長29.03%，實現扣非歸母淨利潤2.08億元，同比增長31.13%。2024年第一季度，公司實現營業收入3.58億元，同比下降16.12%；實現歸母淨利潤3435萬元，同比增長1.84%；實現扣非歸母淨利潤3077萬元，同比增長2.40%；公司披露2023年年度利潤分配預案，每10股派發現金紅利1.50元。
毛利率、淨利率創新高，現金流表現優異
（1）成長性分析：2023年公司營收同比下降10.51%，歸母淨利潤同比增長29.03%，扣非歸母淨利潤同比增長31.13%。2024Q1公司營收同比下降16.12%；歸母淨利潤同比增長1.84%，扣非歸母淨利潤同比增長2.40%。公司各項經營指標穩中向好。圍繞高質量發展“一利五率”要求，着力做好降本增效、“兩金”壓控、負債壓減等重點工作，資產質量和盈利能力穩步提升。
（2）盈利能力分析：2023年公司銷售毛利率爲24.74%，同比+4.02pct；銷售淨利率爲9.29%，同比+2.68pct；2024Q1銷售毛利率爲26.71%，同比+3.16pct；銷售淨利率爲9.21%，同比+1.34pct。2023年公司銷售/管理/財務費用率分別爲0.95%/6.31%/-0.62%，同比變動+0.01/+0.24/+0.05pct，三項費用率之和爲6.64%，同比+0.29pct。三費絕對值均有不同程度下降，但受收入下滑影響，各項費用未能有效攤薄。2023年公司研發費用1.34億元，同比增長17.45%，佔收入比重5.55%，研發費用增加主要因爲公司加大了研發投入力度。
（3）經營性現金流：2023年經營性現金流淨額爲4.33億元，同比增加227.63%，現金流優異。
受益產業政策，公司市佔率有望進一步提升
糧油方面：“十四五”以來，國家及多地政府圍繞糧油加工、糧食倉儲物流等方面出臺了一系列制度政策，在政策引領下，糧油加工及倉儲行業依然存在提檔升級空間。2023年6月《全國現代設施農業建設規劃（2023-2030年）》印發，提出到2025年，重點建設3.5萬座倉儲保鮮設施，補上糧食產地烘乾設施裝備短板，糧食產地烘乾能力達到65%；到2030年，累計建成6萬座倉儲保鮮設施，以及持續完成一批老舊糧食烘乾中心（點）的改造提升等。冷鏈物流方面：該政策明確到2025年，重點建設250座產地冷鏈集配中心，實現新增產地冷鏈物流設施庫容1000萬噸以上；到2030年，累計建成500座產地冷鏈集配中心，帶動全國累計新增產地冷鏈物流設施庫容4400萬噸以上。公司技術及品牌優勢顯著，未來市佔率有望進一步提升。
新簽訂單穩定，爲後續業績高增做保障
2023年，公司新籤合同額39.65億元，同比增長0.53%。分行業看，新籤糧油加工行業合同額33.39億元，同比增長5.22%；新籤冷鏈物流行業合同額5.95億元，同比減少20.84%。分產品類別看，新籤機電工程系統交付業務合同額21.78億元，同比增長1.09%；新籤設計諮詢業務合同額7.60億元，同比減少7.02%；新籤設備製造業務合同額6.48億元，同比增長1.89%。公司新簽訂單穩定，爲後續業績高增奠定良好基礎。
維持“增持”評級。受益糧食安全戰略及設備更新需求，公司憑藉顯著的技術與品牌優勢，市佔率與訂單有望持續增長。考慮到公司2023年收入及業績增長不及我們此前預期，以及2023年新簽訂單同比微增，我們調整公司的盈利預測，預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲2.64、3.18、3.59億元（24-25年前值爲4.46、5.13億元），按照2024年4月26日股價對應PE分別爲20、16、14倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇導致盈利能力下降的風險；科技創新失敗的風險；技術研發未取得預期成果的風險；研報使用的信息數據更新不及時的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券方晏荷研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲65.4%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.53億，根據現價換算的預測PE爲20.96。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲13.02。
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