业绩简评

2024 年4 月29 日，公司发布年报及一季报，2023 年实现营收149.39 亿元，同比增长21.2%；归母净利润20.07 亿元，同比增长21.78%。1Q24 实现营收17.28 亿元，同比增长10.5%；归母净利润2.66 亿元，同比下降44.9%，毛利率19.7%，同比下降9.33pct，环比修复5.40pct。

经营分析

新增订单再创新高，海风布局完善静待放量：公司2023 年风电机组实现收入119.37 亿元，同比增长17.66%，毛利率为15.5%，同比下降7.80pct，主要由于下游竞争加剧，招标价格下降所致。截至2023 年末，公司在手订单为15.89GW，2023 年新增订单为14.1GW，创历史新高。2023 年10 月公司发布13MW/16MW 海上风机产品，实现8.5MW-16MW 全系列海上风机储备。随着十四五末期各省市海风项目推进加速，公司海风产品有望形成新增量。

海外业务增长明显，收入结构有望优化：2023 年公司国际业务收入3.10 亿元，完成从0 到1 的突破，实现对中亚、南亚地区风电设备出口。2023 年国际业务毛利率为22.1%，较国内业务毛利率高5.25pct，盈利优势明显。截至2023 年末，公司已组建200 多人的海外营销团队，基本覆盖全球主要风电市场，海外开拓有望加速，随着国际业务收入占比提高，公司收入结构有望得到改善。

在建风场储备充裕，有望持续贡献盈利：2023 年公司风电场6.34亿元，毛利率为36.0%，较风机制造板块高20.55pct。公司2023年转让自持风场获得投资收益至少约10.8 亿元，占归母净利润的54%，造血效果明显。截至2023 年末，公司存量风电场247.6MW，环比6 月末下降164MW，在建风场容量为2.4GW，环比6 月末提升1.7GW。公司在建风场容量储备充裕，坚持实施“滚动开发”战略有望持续贡献盈利。

盈利预测、估值与评级

根据公司年报及一季报，微调 2024-2025 年归母净利润预测至23.60（+1.6%）、29.57（-3.0%）亿元，预计2026 年归母净利润为33.45 亿元，对应PE 为15、12、11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

风电装机不及预期；竞争加剧风险；原材料价格波动。