國金證券股份有限公司孟燦,王倩雯近期對恒生電子進行研究併發布了研究報告《資管表現好於預期，24Q1保持費用控制》，本報告對恒生電子給出買入評級，當前股價爲20.62元。
恒生電子(600570)
2024年4月29日，公司發佈2024年一季報。公司2024年第一季度實現營收11.9億元，同比增長5.1%；實現歸母淨利潤-0.36億元，同比轉虧；實現扣非後歸母淨利潤0.21億元，同比下滑71.3%。
經營分析
收入端增速整體符合預期。自2023年第四季度以來，公司收入增速有所放緩，我們認爲主要系金融機構IT預算執行率有所下降，影響了部分業務的驗收及回款，相應地，公司第一季度應收賬款及合同負債也略有承壓。分業務而言：券商客戶壓力略大，財富科技、風險與平台科技業務2024年第一季度均有所承壓，分別同比下滑20.3%、下滑7.8%。資管客戶表現好於預期，資管科技、運營與機構科技在2023年第四季度沒有明顯驗收放緩的情況下，2024年第一季度依然分別同比增長13.6%和20.1%。企金、保險核心業務也好於預期，2024年第一季度同比增長31.9%。
歸母淨利潤同比轉虧主要系公允價值變動損失0.67億元；扣非後歸母淨利潤下滑主要系對聯營與合營企業的投資收益虧損0.26億元，若剔除這部分影響，公司扣非後歸母淨利潤爲0.48億元，同比增長38%，快於收入增速。公司Q1成本費用同比增長4.8%，依然保持較好的費用控制。
全年而言，公司展望2024年收入保持穩健增長，費用增速低於收入，我們預計2024年公司將繼續提質增效。根據公司此前股票期權激勵計劃，公司2024年解鎖目標爲收入增長0%（觸發值）~15%（目標值），淨利潤增長不低於10%。隨着公司核心系統信創標杆漸次樹立，預計帶來潛在批量交付機會。
盈利預測、估值與評級
基於對行業穩健增長的預期，我們預計公司2024~2026年營業收入分別爲76.8/84.2/92.3億元，同比增長5.5%/9.6%/9.7%；歸母淨利潤分別爲15.0/18.2/21.4億元，同比增長5.0%/21.6%/17.7%，分別對應28.2/23.2/19.7倍PE，維持“買入”評級。
風險提示
金融行業需求不及預期；公司控費不及預期；政策落地節奏不及預期；競爭風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券吳一凡研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲75.54%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利17.25億，根據現價換算的預測PE爲24.45。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級22家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲32.11。
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