民生證券股份有限公司周泰,李航,王姍姍近期對甘肅能化進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：業績符合預期，在建項目年內有望貢獻業績增量》，本報告對甘肅能化給出增持評級，當前股價爲3.44元。
甘肅能化(000552)
事件：2024年4月29日，公司發佈2024年一季報。2024年一季度，公司實現營業收入28.22億元，同比下降10.59%；歸母淨利潤5.36億元，同比減少44.01%；扣非歸母淨利潤5.29億元，同比下降44.06%。
2024年煤炭、電力業務體量或將提升。2024年一季度，公司煤炭產品產量526.27萬噸、銷量416.73萬噸；售電量10.32億度，供熱量488.39萬吉焦，供汽量39.66萬吉焦；複合肥產量4.03萬噸，銷量3.25萬噸；濃硝酸產量1.15萬噸，銷量0.99萬噸；頁岩油產量0.62萬噸。公司以24Q1簡單年化的煤炭產量和售電量分別達到2105.08萬噸和41.28億度，同比2023年實際完成量增長6.98%和9.24%，公司2024年煤炭電力業務體量或將繼續提升。
煤炭產量增量可期。公司90萬噸/年景泰煤業白巖子礦已進入聯合試運轉，24年將貢獻產量增量；酒泉肅北紅沙梁露天礦和井工礦各產能核增至300萬噸/年並按計劃推進建設。此外，公司王家山礦、紅會一礦尚未滿產，未來仍有提產空間，公司煤炭產量增量可期。
蘭州新區熱電項目建設穩步推進。公司蘭州新區熱電聯產項目位於蘭州新區高家莊，佔地面積爲57.66hm，項目新建2×350MW超臨界空冷燃煤發電供熱機組，設計年發電量33.02億度，供熱量1362.41萬吉焦，目前項目正在建設中，預計2025年10月建成。項目有助於公司夯實煤電主業，促進煤炭資源轉化消納和保價增值。
煤化工項目投運可期，有望貢獻業績增量。公司2020年發行可轉債投資建設的清潔高效氣化氣綜合利用項目，目前一期工程順利進入單機試車調試階段，24H1有望投入運行，全年有望貢獻業績增量。公司現有25萬噸複合肥產能，受原料供應量不足、原料運輸成本高等影響，產能利用率低，氣化氣項目建成後，原料將得到充分保障，採購成本下降，複合肥產量和利潤預計將有效提升。氣化氣項目有助於公司完善下游產業鏈，據此前公告氣化氣二期項目建設也已啓動，公司佈局煤化工業務將消納部分長協動力煤，所生產的高附加值化工品有助於保障公司未來盈利。
投資建議：我們預計2024-2026年公司歸母淨利潤爲19.51/21.52/23.72億元，對應EPS分別爲0.36/0.40/0.44元/股，對應2024年4月29日收盤價的PE分別均爲9/9/8倍。維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：煤炭價格大幅下跌；在建礦井投產不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，山西證券胡博研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲68.3%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利20.27億，根據現價換算的預測PE爲7.84。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家。
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