24Q1 歸母淨利8.70 億元/同比+35%，維持“增持”評級公司4 月29 日發佈24 年一季報，實現營收44.99 億元，同比+24.5%，歸母淨利潤8.70 億元（扣非後8.57 億元），同比+35%/環比+44%（扣非同比+46%/環比+29%）。我們預計公司24-26 年歸母淨利分別爲37/46/52 億元，對應EPS 爲1.20/1.49/1.68 元，結合可比公司估值水平（Wind 一致預期24 年17xPE），考慮公司醫藥相關業務佔比低，給予公司24 年17xPE，目標價20.4 元，維持“增持”評級。
營養品價格上行助力盈利，香料香精和新材料板塊貢獻增量24Q1 公司主營產品維生素A/維生素E 價格呈底部改善趨勢，蛋氨酸價格亦同比上行，據博亞和訊，Q1 季度維生素A/維生素E/蛋氨酸市場均價分別爲8.1/6.4/2.2 萬元/噸，同比-8%/-13%/+22%（環比+12%/+4%/+3%），疊加香料香精和新材料板塊新項目持續貢獻增量，單季度綜合毛利率35.0%，同比+3.3pct/環比+3.6pct。
主營產品景氣延續復甦態勢，新項目有序推進支撐未來成長性據博亞和訊，4 月29 日維生素A/維生素E/蛋氨酸價格分別爲8.5/7.0/2.2萬元/噸，較年初+17%/+18%/+1.4%。我們認爲伴隨出口需求支撐疊加低價下供給格局優化，產品景氣有望延續復甦態勢。據公司23 年年報，營養品板塊蛋氨酸二期25 萬噸1 年項目已完工，年產310.25 萬噸的牛磺酸/維生素B5 項目投入生產，與中石化合資建設的18 萬噸1 年液體蛋氨酸項目開工建設。香精香料板塊年產5000 噸薄荷醇項目順利投產。新材料板塊年產7000 噸PPS 三期項目投入生產，已二腈/HA 項目試車順利。伴隨衆多新項目落地，公司有望迎來新一輪高質量成長。
風險提示：下游需求持續低迷風險；新產品投產進度不達預期風險。