1Q24 業績符合我們預期
公司公佈 1Q24 業績：1Q24 實現營業收入 15.45 億元，同比+ 31.2%；歸母淨利潤 1.81 億元，同比+27.5%；扣非歸母淨利潤 1.79 億元，同比+23.5%。1Q24 業績符合我們預期。
發展趨勢
二次設備龍頭企業，深耕主業推動業績穩增。公司立足技術創新，聚焦主業、深耕主業，1Q24 主營業務持續增長，完工發貨合同額較上年同期增加。分業務看：1）電網側： 1-3 月電網投資投資完成額達766 億元1，同比增長14.7%，其中3 月電網投資完成額439 億元，同比增長25.8%。帶動公司電網側訂單增長及業績提升。公司在24 年第一批變電設備/單一來源採購招標中中標金額爲0.54/0.55 億元，佔比13%/19%，位列第二。2）發電側：1-3 月新能源裝機高增增長，有望帶動新能源場站二次設備及無功補償設備的需求提升。其中1-3 月國內光伏新增裝機45.7GW，同比增長35.9%；國內風電新增裝機15.5GW，同比增長48.9%。公司深耕升壓站設備、預製艙、無功補償設備等領域，我們認爲有望受益於新能源需求持續高景氣。3）其他領域：公司在儲能領域產品矩陣不斷豐富，推出可應用於發電側/電網側/工商業儲能的高安全液冷電池 pack、自研 PLC 的儲能電站功率管理系統等；在氫能領域提供製氫電源及能量管理保護成套系統等；同時持續佈局其他新興領域。
降本增效成果明顯，經營活動現金流表現亮眼。1Q24 公司實現綜合毛利率34.0%，由於 1Q23 高基數同比-3.2ppt，但環比4Q23 提升 4.7ppt；費用端看，公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲7.7%/4.4%/9.8%/-1.3%，分別同比-1.25/-0.46/+0.36/-0.22ppt，實現淨利率11.78%，同比-0.4ppt。
1Q24 公司經營性淨現金流8537 萬元，同比+ 236.59%。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測不變。當前股價對應2024/2025 年17.4倍/14.8 倍市盈率。維持跑贏行業評級和18.22 元目標價，對應20.8 倍2024 年市盈率和17.7 倍2025 年市盈率，較當前股價有19.5%的上行空間。
風險
電網投資不及預期，新能源裝機不及預期，行業競爭加劇。