營收增速穩定，淨利潤增速回落。2024 年一季度實現營業收入175 億元，同比增長5.8%，增速較去年年報回落0.6 個百分點，變化不大。一季度歸母淨利潤70 億元，同比增長6.3%，增速較去年年報回落4.4 個百分點，主要是因爲資產減值損失同比增長幅度較去年年報明顯提高。
資產增長穩定，貸款投放增加。2024 年一季末總資產同比增長14.3%至2.89萬億元，增速有所回落，逐漸回歸到內生增長的合理水平附近。其中存款同比增長15.2%至1.84 萬億元，貸款同比增長24.2%至1.36 萬億元。一季度貸款投放量同比明顯多增，主要是對公貸款投放量增加。一季末核心一級資本充足率9.26%，較年初小幅降低0.38 個百分點。
淨息差表現較好，手續費淨收入同比下降。公司披露的一季度日均淨息差1.90%，同比降低10bps，降幅較去年年報收窄；環比來看，一季度淨息差較去年四季度回升5bps，公司近三個季度淨息差較爲穩定。公司一季度手續費淨收入同比下降22.8%，延續了去年年報負增長的情況，預計主要跟财富管理業務有關，與行業整體情況一致。
不良生成率略有上升，撥備覆蓋率小幅回落。測算的一季度年化不良生成率同比上升0.33 個百分點至1.27%。公司一季末不良率穩定在0.76%，關注率比年初小幅上升0.09 個百分點至0.74%。公司一季度末撥備覆蓋率432%，較年初下降29 個百分點；一季度末撥貸比3.27%，較年初下降0.23 個百分點。撥備計提方面，公司一季度“貸款損失準備計提/不良生成”爲80%，貸款損失準備計提力度有所減弱。
投資建議：我們保持盈利預測不變，預計2024-2026 年歸母淨利潤274/295/319 億元，同比增速7.3/7.7/8.1%；攤薄EPS 爲4.03/4.35/4.71元；當前股價對應PE 爲5.7/5.2/4.8x，PB 爲0.76/0.67/0.60x，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟形勢走弱可能對銀行資產質量產生不利影響。