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招商银行(600036):业绩阶段性承压 资产质量稳健

招商銀行(600036):業績階段性承壓 資產質量穩健

信達證券 ·  04/29

事件:4月29日 ,招商銀行披露 2024 年一季報:2024Q1 歸母淨利潤同比-1.96%(2023 年同比+6.22%);營業收入同比-4.65%(2023 年同比-1.64%);年化加權ROE 16.08%,同比-2.35pct;年化ROA 1.35%,同比-15bp。

點評:

營收和利潤增速下滑,業績階段性承壓。2024Q1 招商銀行營收同比-4.65%,降幅較2023 年擴大3.01pct;歸母淨利潤同比-1.96%,增速較2023 年下降8.19pct。公司2024Q1 利潤下降主要源自息差拖累,正面貢獻主要來自規模擴張、中收以外的其他非息收入和撥備反哺;增速由正轉負,邊際下滑,主要源自撥備反哺力度下降和息差拖累加大,正面因素主要來自其他非息收入和所得稅。儘管公司業績階段性承壓,但2024Q1 年化加權ROE 保持在16%以上,仍處於同業領先水平。

淨息差繼續收窄,存款成本率環比下行。2024Q1 招商銀行淨息差2.02%,同比-27bp,較2023Q4 環比-2bp。其中生息資產收益率和計息負債成本率分別同比-21bp 和+7bp、環比-3bp 和持平。前者爲息差下行的主要原因,與LPR 下調、存量房貸重定價和有效信貸需求不足影響下貸款收益率下行有關。爲抵禦息差收窄壓力,公司着力加強資產負債組合管理。

資產端加大對優質貸款的投放力度,貸款平均餘額佔生息資產的比例環比+32bp;負債端抓低成本核心存款增長來對抗存款定期化趨勢,2024Q1存款成本率環比-1bp。整體來看,公司息差優勢仍然突出,在已披露數據的上市銀行中位居前列。

不良率環比下降,資產質量穩健。2024Q1 末招商銀行不良率環比-3bp至0.92%;關注類貸款佔比環比+4bp 至1.14%,但整體仍處於上市銀行偏低水平;撥備覆蓋率環比-88bp 至436.82%,撥貸比環比-13bp 至4.01%,處於行業較高水平,抵禦風險和撥備反哺能力較強。分類型看,公司口徑對公貸款不良率環比-6bp 至1.09%,繼續處於下行趨勢,其中表內涉房業務敞口有所上升,但房地產業不良率環比-19bp 至4.82%;零售貸款不良率環比持平於0.91%,其中個人住房貸款主要集中在一、二線城市且抵押物充足穩定,整體風險可控。

資本較爲充裕,規模穩健擴張。2024Q1 末招商銀行在高級法下核心一級資本充足率環比+34bp 至14.07%,處於較爲充裕水平。充足的資本爲規模穩健擴張打下了堅實的基礎。2024Q1 末總資產、總負債、總貸款、總存款同比增速分別較上年末+85bp、+95bp、+1bp、+37bp 至9.63%、9.20%、7.57%、8.60%。

盈利預測:招商銀行堅持以價值銀行戰略目標爲引領,立足差異化特色化高質量發展新模式,打造各業務板塊協同發展的飛輪效應,資產負債規模穩步增長,資產質量總體穩定。我們預計公司2024 年4 月29 日收盤價對應2024-2026 年PB 分別爲0.86 倍、0.77 倍、0.70 倍。

風險因素:經濟超預期下行,政策出臺不及預期,資產質量顯著惡化等

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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