看好公司2024 年业绩拐点向上。(1)据公司财报，2022 年以来受下游需求低迷影响，公司的高毛利率产品色纺纱占比有所下降，拉低公司整体毛利率；进入2024 年，海外市场需求呈现复苏，公司高单价高毛利率色纺纱收入占比有望提升。(2)2023 年基数前高后低（据wind，2023Q1/Q2/Q3 毛利率分别为13.31%/16.30%/3.57%，扣非归母净利润分别为0.77/1.24/-0.94 亿元），预计24H2 业绩增速有望较2024H1加快。(3)据公司财报，公司拟以自有资金继续投入越南百隆39 万锭纱线扩产项目。核心觀點：
公司公告2024 年一季報。根據公司業績，公司2024Q1 年營收18.34億元，同比增長23.45%，歸母淨利潤0.80 億元，同比下降4.51%，扣非歸母淨利潤-0.07 億元，同比下降109.76%。2024Q1 公司歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤差異，主要系公司2024Q1 資產處置收益同比增長0.99 億。
公司2024Q1 盈利能力環比提升，營運能力改善。根據公司業績，公司2024Q1 毛利率/淨利率爲5.89%/4.38%，環比2023Q4 提升3.11pct/7.06pct，主要系2024 年開年以來，海外市場需求逐漸復甦，產品結構改善，毛利率較高的色紡紗產品佔比回升（根據2023 年報，色紡紗/坯紗2023 年毛利率分別爲12.82%/2.41%）。2024Q1 公司存貨週轉天數/應收賬款週轉天數分別爲244 天/31 天，同比減少135 天/4 天。
看好公司2024 年業績拐點向上。(1)據公司業績，2022 年以來受下游需求低迷影響，公司的高毛利率產品色紡紗佔比有所下降，拉低公司整體毛利率；進入2024 年，海外市場需求呈現復甦，公司高單價高毛利率色紡紗收入佔比有望提升。(2)2023 年基數前高後低（據wind，2023Q1/Q2/Q3 毛利率分別爲13.31%/16.30%/3.57%，扣非歸母淨利潤分別爲0.77/1.24/-0.94 億元），預計24H2 業績增速有望較2024H1加快。(3)據公司業績，公司擬以自有資金繼續投入越南百隆39 萬錠紗線擴產項目。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年每股收益分別爲0.37/0.63/0.69 元，參考可比公司估值，維持公司合理價值6.82 元/股的判斷不變，對應公司2024 年市盈率約18 倍，維持“買入”評級。
風險提示。主要客戶停止或減少採購的風險；原材料價格波動的風險；勞動力成本上升的風險；國際化經營和管理的風險。
