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2023 年，公司实现营业收入810.20 亿元，同比增长6.95%；实现归母净利润119.30 亿元，同比增长6.55%。其中，2023 年Q4 公司实现营收202.23亿元，同比增长19.00%，实现归母净利润8.19 亿元，同比增长112.17%。

2024 年Q1，公司实现营业收入182.68 亿元，同比下降7.92%；实现归母净利润30.46 亿元，同比下降16.65%。2023 年公司每股派发现金股利0.44元，分红率约为58.08%。

2023 年公司货运/客运收入分别同增0.8%/119.0%2023 年，公司完成货物发送量7.3 亿吨，同比增长7.3%，其中煤炭发送量6.2 亿吨，同比增长10.7%。大秦线完成货运量 4.2 亿吨，同比增长6.4%。

2023 年，公司完成货运业务收入为612.4 亿元，同比增长0.8%。2023 年公司完成旅客发送量 4284 万人，同比2022 年增长111.5%；完成客运收入89.2 亿元，同比增长119.0%。浩吉铁路与朔黄铁路贡献投资收益25.4 亿元，同比下降5.98%，主因朔黄铁路23 年归母净利同比下滑7.93%。

公司发布三年分红规划，23-25 年分红率不低于55%公司发布《三年（2023 年-2025 年）股东分红回报规划》，2023-2025 年公司每年现金分红比例不低于当年归母净利润总额的 55%。2023 年公司合计分红金额69.29 亿元，分红率约为58.08%，公司以利润分配股权登记日的总股本数量为基数，相应调整每股现金股利金额，每股派发现金股利0.44元。以4 月26 日收盘价以及最新股本为基准，测算公司股息率约为5.30%。

2024 年Q1 大秦线货量下滑6.0%，导致收入下降7.9%2024 年Q1 公司货运量同比下滑，1-3 月大秦线累计完成货物运输量9824万吨，同比减少6.02%。公司预计2024 年货物发送量7.2 亿吨，换算周转量3950 亿吨公里，同比2023 年分别变动-1.37%和0.48%；其中大秦线货物运输量4.1 亿吨，同比2023 年下滑2.38%。

盈利预测、估值与评级

考虑到2024 年以来铁路煤炭运量表现疲弱，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为818.44/842.07/866.09 亿元， 同比增速分别为1.02%/2.89%/2.85%；归母净利润分别为110.65/113.72/116.24 亿元，同比增速分别为-7.25%/2.78%/2.22%；EPS 分别为0.63/0.65/0.66 元。参考可比公司估值，给予公司2024 年12 倍PE，对应目标价7.56 元，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济增速放缓；货运量增速不及预期。