中國中車：軌交設備全球龍頭，未來產業多元佈局堅持“一核兩商一流”的戰略定位和“一核三極多點”的業務結構，全面打造軌道交通裝備和清潔能源裝備“雙賽道雙集群”產業發展新格局。
軌交設備：週期將至，政策加持
政策規劃：多部門多頻次發聲，國家鐵路局聯合多部門印發《推動鐵路行業低碳發展實施方案》提出2030 年實現鐵路電氣化率達到78%以上，電力機車佔比力爭達到70%以上的明確目標。
資本開支：23 年全國鐵路完成固定資產投資7645 億元，同比+7.5%；23年實現淨利潤121 億元，同比大幅扭虧，有望帶動鐵路投資恢復；根據《中長期鐵路網發展規劃》，2024-25 年需新增高鐵營業里程約5000 公里。
更新替換：中國動車組列車和地鐵車輛都在2014 年開始進入加速配置，隨着動車組擁有量增長和服役年限增長，動車組高級修業務需求或將放量，從而推動高鐵設備行業維修替換需求。
根據國鐵集團官網和中國中車公告，我們測算在機車均價3000 萬元+50%替換率情境下，老舊燃油車替換市場規模約爲1170 億元。
城軌市場：23 年全年共完成建設投資5214.03 億元，中國城市軌道交通協會預計未來24-25 年新投運線路與23 年基本持平；RT 軌道交通預計2024年城軌車輛招標總額將爲618.5 億元。
邏輯聚焦：維修週期需求釋放，國際市場空間廣闊高級修需求釋放：2024 年動車組高級修第一次採購項目共招標約360 組，按照動車組數量口徑計算，五級修佔比爲57.4%；中國中車2023 年12 月到2024 年3 月期間與國鐵集團簽訂高級修合同總計約147.8 億元。
堅持全球化佈局：中國中車堅持走國際化道路，雅萬高鐵實現了中國高速動車組出口國外第一單，標誌着中國高鐵首次全系統、全要素、全產業鏈在海外落地；2023 年海外新簽訂單創近7 年來海外簽約額最高值。
高股息紅利資產：公司股息率2018-2023 年呈現波動上升趨勢，分紅率亦從2019 年36.5%提升到2023 年49%，重視股東回報。
盈利預測： 我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤分別爲126.8/140.3/165.4 億元，對應PE 分別爲16.04X/14.50X/12.30X，給予“持有”評級！
風險提示：戰略風險、市場風險、匯率風險、境外經營風險、主觀測算風險等