事件:
2024 年4 月25 日，生物股份發佈2023 年年報及2024 年一季報：2023年公司實現營業收入15.98 億元，同比增長4.55%，歸母淨利潤2.84 億元，同比增長34.64%，扣非歸母淨利潤2.54 億元，同比增長29.74%。
2024Q1 實現營業收入3.48 億元，同比下降4.42%，歸母淨利潤1.05 億元，同比下降1.1%，扣非歸母淨利潤0.95 億元，同比下降5.32%。
投資要點:
產品結構優化，盈利能力提升。2023 年在養殖行業深度虧損，動保行業競爭加劇的背景下，公司豬圓環疫苗銷量同比增長24.6%，圓支二聯同比增長109.3%，牛二聯滅活疫苗銷量同比增長22.9%，布病疫苗銷量同比增長8.32%。隨着非口蹄疫疫苗銷量增長，2023 年公司毛利率同比提升4.02 個百分點，2024Q1 毛利率同比提升1.11 個百分點。
定增有望解決無實控人問題，公司治理進一步完善。2024 年1 月，公司董事會通過《關於公司2023 年度向特定對象發行A 股股票預案（二次修訂稿）的議案》。此次定增發行對象爲生物控股、張翀宇先生和張競女士。發行完成之後，張翀宇先生、張競女士及生物控股將合計控制公司15.86%股權，併成爲公司控股股東，張翀宇、張競父女將成爲公司實際控制人。截至2024 年4 月25 日，定增仍處於審核階段。
研發投入步入收穫期。2023 年，公司研發投入2.30 億元，佔營業收入的比重進一步提升至14.39%，牛結節皮膚病滅活疫苗通過應急評價，布魯氏菌病活疫苗(Rev.1 株)均在年內獲得新獸藥證書。截至2023 底，公司豬瘟基因工程亞單位疫苗、豬僞狂犬基因缺失滅活疫苗、牛支原體活疫苗、牛A 型梭菌滅活疫苗分別進入新獸藥註冊，非洲豬瘟亞單位疫苗進入效力評價階段。
盈利預測和投資評級：基於今年生豬價格中樞上移以及公司新產品上市，我們調整公司2024-2026 年營業收入預測至18.34 億元、22.15 億元、25.89 億元，同比增長14.76%、20.78%、16.87%。對應歸母淨利潤3.84億元、5.13 億元、6.38 億元，同比增長35.42%、33.67%、24.29%。對應當前股價PE 分別爲26 倍、19 倍、16 倍。由於公司產品結構改善盈利能力提升，維持“買入”評級。基於謹慎性原則，擬定增事項暫不納入盈利預測。
風險提示：畜禽價格大幅下降風險，重大動物疫病風險，非洲豬瘟亞單位疫苗推進不及預期，行業競爭加劇，產品研發及產品質量風險，盈利能力下降，定增事項進度存在不確定性。
基於謹慎性原則，擬定增事項暫不納入盈利預測