事件
2024 年4 月29 日，公司發佈2024 年一季報：實現營收497.48 億元，同比+24.51%；實現歸母淨利潤22.24 億元，同比-18.28%。
點評
當期營收上升，歸母淨利下滑。2024 年第一季度公司在竣工端持續投入，因而竣工結轉量的上升帶動收入增長。而歸母淨利潤同比出現下滑，主要由於：①項目結轉毛利率下降；②項目結轉權益比例下降。
銷售規模穩居行業第一，加快資金回籠。受市場大勢及公司推貨節奏影響，2024 年第一季度公司簽約銷售金額629.84 億元，同比-44.87%，簽約面積366.87 萬平方米，同比-41.84%。根據克而瑞，公司全口徑銷售額繼續維持行業第一的龍頭地位。同時公司緊抓回款，一季度實現銷售回籠資金576.51 億元，綜合銷售回籠率達91.53%。
投資聚焦核心38 城。2024 年1-3 月公司新拓展項目4 個，其中西安2 個，天津1 個，太原1 個，均在公司聚焦的38 個核心城市範圍內。一季度公司拿地總地價50.3 億元，權益地價46.7 億元，綜合拿地權益比爲92.9%。
土地儲備充裕，支撐未來銷售。截至2024 年一季度末，公司共有在建擬建項目635 個，在建面積8150 萬方，待開發面積5758 萬方，充足的土儲規模能夠保障公司銷售的持續性。
投資建議
受前期高地價項目結轉影響，公司短期業績承壓。未來受益於行業供給側出清，市佔率或將持續提升，且隨着2024 年優質項目逐步結轉，業績有望企穩回升。我們維持盈利預測不變，預計2024-26年公司歸母淨利潤分別爲127.5 億元、138.7 億元、151.7 億元，同比增速分別爲+5.6%、+8.8%和+9.3%。公司股票現價對應的PE 估值分別爲8.7/8.0/7.3 倍，維持“買入”評級。
風險提示
政策對市場提振不佳；市場信心持續走低；土地市場競爭加劇。