事件概述
公司發佈2023 年報及一季報，2023 年公司實現營收45.19 億元，yoy+1.96%，歸母淨利潤4.96 億元，yoy+14.17%,扣非歸母淨利潤4.89 億元，yoy+12.35%，毛利率21.32%，yoy+2.
49pct，淨利率10.33%，yoy+1.27pct。
公司23Q4 實現營收11.7 億元，yoy+7.43%，qoq-2.34%，歸母淨利潤1.21 億元，yoy-10.92%，qoq-32.02%，扣非歸母淨利潤1.23 億元，yoy-10.47%，qoq-29.31%，毛利率24.87%，yoy-1.5pct，qoq+0.34pct，淨利率9.7%，yoy-1.99pct，qoq-4.69pct。
公司24Q1 實現營收10.93 億元，yoy+7.71%，qoq-6.58%，歸母淨利潤1.09 億元，yoy+44.
73%，qoq—9.92%，扣非歸母淨利潤1.08 億元，yoy+45.9%，qoq-12.2%，毛利率20.48%，yoy+1.45pct，qoq-4.39pct，淨利率9.44%，yoy+2.75pct，qoq-0.26pct。
公司營收歸母淨利潤實現增長主要由於1）導入高附加值產品，優化產品結構；2）海外銷售佔比較高，產生較多匯兌收益；3）部分原材料價格下降降低了公司生產成本。
重點佈局汽車PCB，數通領域打造新亮點
1）公司將汽車PCB 作爲重點發展領域佈局，憑藉在汽車PCB 領域多年的生產和技術積累，已實現對特斯拉、寶馬、大衆、保時捷、克萊斯勒、奔馳、小鵬、廣汽、長城等品牌新能源汽車的供貨。公司將繼續導入新客戶、新車型、新產品，持續提高技術和產能的匹配度，鑄造公司在全球新能源汽車PCB 領域的領先地位。同時，公司與國際科技產業領先客戶的合作進一步加深，自2019 年起其已成爲公司最大的汽車終端客戶，2021 年公司與其簽署了採購供應合約，更好地應對其德國柏林工廠和美國奧斯汀新工廠投產釋放產能所需的配套供應。同時基於技術同源發展進入其光伏、儲能等新產品供應鏈。2）在數通領域，公司已經實現了24 層硬板、5 階HDI（包括任意層互連）、6oz 厚銅多層板、多層軟板、多層HDI軟硬結合板的批量生產能力，已基本覆蓋主流AI 服務器所需PCB 的工藝要求。此外，公司在2020 年已經開始配合客戶對自研超級計算機系統項目進行相關PCB 產品的研發和測試，以積累多年的高多層及高密度互聯硬板技術，以及車規產品的質量把控，獲得了客戶的信任。目前，該項目正式量產，公司成爲其主要的PCB 供應商。該項目爲公司積累了AI 服務器相關PCB 產品的成功生產經驗，公司目前正在積極導入其他AI 服務器頭部客戶，公司已成功通過了亞馬遜等客戶的認證，同時通過OEM 方式進入英偉達的供應鏈體系，未來數通領域業務有望高速發展。
投資建議
考慮到未來宏觀不確定性及行業整體競爭加劇，我們預計2024/2025/2026 年公司歸母淨利潤爲6.04/7.17/8.36 億元(此前預計2024/2025 年歸母淨利潤爲6.49/7.85 億)，按照2024/4/26 收盤價，PE 爲19/16/14 倍，維持買入評級。
風險提示
新建產能不及預期，下游需求不及預期、行業競爭加劇、原材料價格波動、外圍環境波動風險。