業績簡評
2024年4月29日，京滬高鐵發佈2023年年度報告以及2024年一季度報告。2023年公司實現營業收入406.83億元，同比增長110.4%；實現歸母淨利潤115.46億元，同比增長2103.63%。1Q2024公司實現營業收入101.06億元，同比增長13.06%；實現歸母淨利潤29.63億元，同比增長33.11%。
經營分析
客運需求復甦強勁，公司營收大幅增長。2023年公司營業收入同比增長110.4%，主要系國內客運市場形勢向好恢復，公司運量大幅增長。2023年鐵路完成客運量38.55億人，同比增長130.4%；完成旅客週轉量14729.36億人公里，同比增長123.9%。2023年。全年京滬高鐵本線列車運送旅客5325.2萬人次，同比增長209.1%；跨線列車運行里程完成9204.4萬列公里，同比增長66.2%；京福安徽公司管轄線路列車運行里程完成3559.5萬列公里，同比增長53.7%。
毛利率大幅增長，費用率同比改善。2023年公司實現毛利率45.8%，同比增長32.26pct，主要由於公司成本較爲穩定，收入大幅增長帶動毛利率增長。費用率方面，2023年公司期間費用率爲7.81%，同比下降11.32pct，其中管理費用率爲1.97%，同比下降2.12pct；研發費用率爲0.03%，同比增長0.01pct；財務費用率爲5.81%，同比下降9.21pct。毛利率同比增長疊加費用率同比改善，2023年公司歸母淨利率爲28.4%，同比增長31.36pct。
Q1鐵路運輸量同比增長，公司盈利有望持續改善。根據國鐵集團公告，2024年1-3月，國內鐵路旅客發送量爲9.66億人次，同比增長27.9%，恢復至2019年的115.5%；旅客週轉量3947億人公里，同比增長24.1%，恢復至2019年的107.9%。中長期看，公司實行浮動票價機制，未來商務出行的剛性需求與京滬航線機票的漲價將進一步爲提價提供支撐，同時子公司京福安徽的線位優勢顯著，路網完善後，規模效應釋放，盈利有望持續改善。
盈利預測、估值與評級
考慮到鐵路客運恢復節奏，調整公司2024-2025年歸母淨利潤預測137.7億元、156億元，新增2026年歸母淨利潤預測173.9億元。維持“買入”評級。
風險提示
客運量修復不及預期、定價政策變化風險、安全風險、成本大幅變動風險、股東減持風險。