1HFY24 收入和經調整歸母淨利潤基本符合市場一致預期
公司公佈1HFY24 業績：總收入13.1 億元，同比增長13.8%；經調整歸母淨利潤4.26 億元，同比增長7.6%，均基本符合市場一致預期。公司公告本次不派發半年股息，計劃按年度派發一次性股息，派息比率維持在50%。
發展趨勢
收入韌性增長，高質量發展卓有成效。1HFY24，公司主營業務收入13.1億元，同比增長13.8%。其中，學費收入11.8 億元，同比增長13.3%；住宿費收入1.33 億元，同比增長18.1%；其他收益及增益1.72 億元，同比增長1.4%。集團的高質量發展戰略進一步取得卓越成效：就業方面，2023屆畢業生的最終就業率高達97%，高質量就業佔比28%，較上年同期提升5.8ppt；學生結構方面，本科生在校人數佔在校生總人數比重提升3.4ppt，是集團平均學費雙位數的主要驅動力，凸顯集團生源層次結構優化成果。
高質量投入持續增長，費用開支合理管控，債務結構不斷改善。1HFY24，公司毛利率錄得39.8%，同比小幅改善0.5ppt，主要得益於經營效率提高及其他人員費用佔比優化，部分被折舊攤銷成本（校園環境升級改造及實驗實訓設備更新）、教學成本及師資成本（核心崗位薪酬提升及外部高層次人才引進）佔比提升所抵消。財務費用方面，1HFY24，公司融資成本佔比從7.9%下降至6.2%，平均貸款利率持續下降，期內新增貸款的加權平均利率爲3.5%，創歷史新低。債務結構層面，1HFY24，公司資產負債率從去年年末61.8%下降至58.8%，槓桿比率從76.9%下降至72.7%，利息覆蓋倍數顯著上升，償債能力進一步增強。
資產週轉率提升顯著，派息率維持約50%。1HFY24 公司資產週轉率錄得16%，同比提升8.1ppt，且公司ROE 進一步提升，達到歷史最高水平11.8%。1HFY24 資本開支爲3.97 億元，考慮到貴州工商職業學院升本建設提前，我們將FY24 全年資本開支預期從6 億元上調至9 億元，或推動全年折舊攤銷成本有所上升，致FY24 經調整歸母淨利潤同比略降。公司公告，派息政策調整爲每年9 月一次性派發全年股息，派息率維持在50%。
盈利預測與估值
維持收入預測不變；考慮到貴州學校投入節奏快於預期，下調FY24/FY25經調整歸母淨利潤8%/5%至7.22/8.09 億元。考慮到公司內生增長穩健，維持跑贏行業評級和目標價3.2 港元（對應6.1/5.2 倍FY24/ FY25 市盈率），現價交易於4.5/3.8 倍FY24/FY25 市盈率，對應36%的上行空間。
風險
學費增長不及預期；高等教育政策超預期。