業績簡評
2024 年4 月29 日公司發佈了2024 年1 季度報告,報告期內公司實現營業總收入5470 萬元,同比增加22.36%;歸母淨利潤虧損1657 萬元。
經營分析
熱控PI 價格戰導致市場競爭加劇,產品盈利能力下滑。公司業績階段性下滑主要系受全球電子消費市場終端需求收窄影響,產品結構變化以及銷售價格下降導致整體毛利率下降,特別是2023 年初以來韓國PIAM 公司大幅度降低熱控PI 薄膜價格使得競爭壓力加大,進一步導致產品毛利率下降,同時嘉興項目廠房轉固使管理費用折舊增加及財務費用利息支出增加,在多重因素影響下公司淨利潤出現了階段性虧損。
嘉興項目陸續投產放量,產品結構將進一步優化。公司嘉興1600噸募投項目廠房建設已基本完成,其中2 條熱法生產線於2023 年9 月份投入使用,另外2 條熱法生產線持續開展產品工藝調試;剩餘的2 條化學法生產線的設備安裝工作已完成,從去年12 月開始陸續調試,今年3 月23 日公司自主設計化學法工藝產線聯調告捷,後續將根據調試結果驗證工藝穩定性,推動全線投料試產。嘉興項目陸續投產後,公司整體的產品佈局能力和對電子領域產品的供應保障能力都將得到大幅提升。未來公司在保持既有產品結構相對穩定的情況下,還會加快推動電子市場及新能源市場的拓展,重點推進TPI、COF 用PI、高導熱PI 等新產品的研發和生產,隨着產品種類的豐富和結構的優化,盈利能力也有望得到修復。
盈利預測、估值與評級
公司爲國內PI 薄膜龍頭,考慮到行業下游需求仍在修復期,同時熱控產品面臨價格戰,並且募投的嘉興項目還沒有完全達產因而對業績會有一些拖累,我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.02 億元、0.24 億元、0.57 億元(2024-2025 年相比預測前值下調幅度分別爲97%、80%),當前市值對應PE 估值分別爲1381.28/98.92/41.17 倍,維持“增持”評級。
風險提示
原材料價格大幅波動;產品價格下滑;新增產能難以消化;研發進展不及預期;在建工程不轉固的風險。