核心觀點：
極米科技發佈2024 年一季報。24Q1 收入8.3 億元（YoY-6.6%），歸母淨利0.1 億元（YoY-72.6%），扣非淨利潤0.08 億元（YoY-80.5%）。
24Q1 公司收入報表口徑略有下滑，隨着強競爭力的新品陸續推出，收入有望快速恢復增長。利潤仍有所下滑，主因23Q1 利潤率基數高，期待後續利潤拐點。
24Q1 公司毛利率觸底，費用率控制較好。24Q1 毛利率28.1%（YoY-6.8pct ），但環比23Q4 提升0.1pct。24Q1 淨利率1.7%（YoY-4.2pct），銷售/管理/財務/研發費用率分別同比+2.0pct/-0.8pct/-1.3pct/-0.8pct，費用率整體有所下滑主要因爲公司費用控制較好。
內銷方面，產品結構快速重組，期待新品放量與利潤率恢復。內銷方面，24 年公司產品結構快速重組，搭載護眼三色激光光源的高端新品RS 10 系列（售價約10000 元）、便攜的入門新品PLAY5（售價1799元）陸續發佈。公司數據顯示，PLAY5 發佈前兩日預售量超1 萬臺，較上一代產品同比增長2300%。預計新品放量與老品下架將帶動內銷收入恢復增長，同時利潤率也將逐步恢復。
外銷方面，出海拓展加速，新渠道有望放量。極米海外本土化團隊逐步組建，新品陸續推出，線下渠道快速拓展，已成功進入Best Buy 等海外重要零售渠道。期待24 年海外市場加速拓展，新渠道放量。
盈利預測與投資建議：公司是智能投影行業龍頭，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.0、5.0、6.1 億元，同比增速分別爲146.6%、67.2%、23.5%，最新收盤價對應2024 年PE 爲23.02x。參考可比公司估值水平，給予公司2024 年25 倍PE，對應每股合理價值爲106.13元，給予“增持”評級。
風險提示：部分零部件依賴外購風險，海外市場需求疲軟，競爭加劇。