收入穩健增長，業績表現亮眼，延續高分紅。2023 年公司實現營收156.9億/+11.5%，歸母淨利潤38.7 億/+21.4%，扣非歸母淨利潤37.0 億/+27.5%；2023Q4 收入40.9 億/+13.3%，歸母淨利潤10.6 億/+27.8%，扣非歸母淨利潤10.8 億/36.5%；2024Q1 收入38.0 億/+14.1%，歸母淨利潤9.3 億/+26.3%，扣非歸母淨利潤8.2 億/+26.7%。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利31元，合計擬派發27.6 億，現金分紅率71.4%；同時擬每10 股以資本公積金轉增4.5 股，轉增後總股本增加至12.9 億股。
傳統主業優勢夯實，新能源快速增長。1）電連接：全年收入73.9 億/+4.8%，毛利率40.9%/+6.6pct，公司持續推動產品煥新鞏固優勢地位，電連接業務實現穩健增長，共擁有75 萬多家五金渠道、25 萬多家數碼渠道售點；2）智能電工照明：2023 年收入79.0 億/+15.4%，毛利率45.8%/+3.9pct，目前裝飾渠道售點超12 萬家，沐光門店已基本覆蓋省會城市、大部分地級市與經濟發達區域，公司致力於打造以無主燈爲核心的高端產品生態，推進旗艦店與新零售的渠道變革，實現了穿越週期的持續增長；3）新能源業務：2023年收入3.8 億/+148.6%，毛利率34.2%/+1.8pct，新能源產品線快速豐富，逐步建立起技術、供應鏈與渠道等全方位的競爭優勢，實現高增長。
結構升級&降本增效，盈利能力顯著提升。2023 年毛利率43.2%/+5.2pct，淨利率爲24.7%/+2.0pct ； 2024Q1 毛利率42.2%/+5.0pct ， 淨利率24.5%/+2.4pct。盈利能力提升預計主因原材料價格下降、產品結構升級與採購、製造端的持續降本增效，公牛業務管理體系BBS 已成爲驅動創新增長與降本增效的強大引擎。費用端控制優異，2024Q1 公司銷售/管理/研發/財務費用率爲7.4%/4.2%/4.5%/-0.7%，同比+1.1pct/0.2pct/0.7pct/-0.1pct。
發佈2024 年股權激勵計劃與特別人才持股計劃。股權激勵計劃擬授予限制性股票數量243 萬股/佔比0.27%，特別人才持股計劃預計涉及標的股票不超過32.6 萬股/佔比0.04%，解鎖目標均爲考覈年度的營收或淨利潤不低於前三個會計年度的均值且不低於前兩個會計年度均值的110%。
風險提示：新業務與渠道開拓不及預期；行業競爭加劇；原材料大幅波動。
投資建議：調整盈利預測，維持“買入”評級。
公司核心品類穩居行業第一，形成強大的品牌效應和渠道佈局，看好新老業務及新老渠道協同並進。調整盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲44.7/51.5/59.5 億（前值43.9/50.0/-億），同比+16%/15%/15%，攤薄EPS=5.02/5.78/6.67 元，對應PE=23/20/18x，維持“買入”評級。