本报告导读：

2024 年1 季度公司利润率虽然同比下滑，但相较2023 年有所回暖。Q1 土地投资偏谨慎，但拿地权益比维持在90%以上，2024 年整体施工节奏加快。

投资要点：

业绩符合预期 ，维持增持评级。2024年 1季度，公司实现营业收入 497.5亿元，同比增长24.5%，实现归母净利润22.2 亿元，同比减少18.3%。

维持2024~2026 年EPS 分别为0.95/1.01/1.10 元。鉴于当前土拍市场和融资环境，利好央国企，维持目标价12.8 元。

利润率虽然同比下滑，但相较2023 年有所回暖。受项目结转毛利率下滑影响，虽然2024 年Q1 公司整体毛利率同比下滑3.2pct，但相较2023 年却上升2.6pct 至18.6%；此外受结转权益比例下降等影响，2024 年Q1归母净利润率同比下滑2.3pct，但相较2023 年却上升1.0pct 至4.5%。

Q1 土地投资偏谨慎，拿地权益比维持在90%以上。2024 年1 季度，公司在天津、西安、太原三地获取4 块项目，拿地金额50 亿元，同比减少73%，拿地面积59 万方，同比减少35%，土地投资强度从2023 年1 季度的16%下滑到2024 年同期的8%，证明在市场下行期，公司投资力度也在减弱。此外，公司的拿地权益比依然维持在90%以上。

2024 年整体施工节奏加快，资产周转率提速。公司一季度实现新开工283万方，占全年开工计划的16%（2023 年同期为10%）；实现竣工542 万方，占全年竣工计划的16% （2023 年同期为12%）。2024 年全年竣工计划减少16%，新开工计划增长21%。

风险提示：销售去化下行；存货跌价损失计提大幅增加。