事件概述
4 月26 日，公司發佈2023 年年度報告，全年實現營業收入38.61 億元，同比增長3.62%；歸母淨利潤1.98 億元，同比增長27.08%；扣非後歸母淨利潤1.49 億元，同比增長6.81%。毛利率爲22.33%，同比+0.28pct；淨利率爲5.03%，同比+0.48pct。
4 月26 日，公司發佈2024 年一季度報告，實現營業收入11.02 億元，同比增長37.42%，環比增長2.10%；歸母淨利潤8117.15 萬元，同比增長320.81%，環比下降10.78%。毛利率爲24.03%，同比+5.26pct，環比-3.43pct；淨利率爲8.04%，同比+6.59pct，環比-0.91pct。
分析判斷:
24Q1 業績同比大幅增長，三大基石平台發力24Q1 單季度實現營業收入11.02 億元（YoY+37.42%,QoQ+2.10%），歸母淨利潤0.81 億元（YoY+320.81%,QoQ-10.78%），扣非歸母淨利潤0.75 億元（YoY+627.52%,QoQ-11.38%）。收入與利潤快速增長主要得益於下游景氣復甦下，訂單增長而且稼動率不斷提升。24 年Q1 毛利率24.03%，淨利率爲8.04%，同比大幅改善，我們認爲主要得益於訂單增長呈現規模效應呈現，帶動生產效率邊際改善。
摺疊屏輕薄化趨勢推動MIM 技術需求
摺疊屏的輕薄化趨勢對鉸鏈零件耐磨性、強度和輕量化的要求提高，鉸鏈設計複雜度提升，MIM 在鉸鏈裏面的佔比大幅提高。另外，鈦合金因其有優越性能，受到消費電子關注，23 年蘋果將鈦合金導入高端手機中框，小米、三星等主流手機廠也在佈局中，鈦合金爲MIM 技術應用提供新增市場。根據公司公告，輕量化趨勢背景下，MIM 鈦合金有望取代部分機加工件，鋁合金MIM 工藝也有應用前景。公司將實時響應客戶要求，組建摺疊屏轉軸設計和組裝部門，推動從零件到組件的發展，增加MIM 產品市場的粘性。23 年公司因下游消費電子行業回暖和大客戶摺疊機項目上量，營業收入企穩回升並逐季改善，全年實現MIM 收入10.22 億元，Q3、Q4 單季均實現盈利。24 年Q1，公司MIM 收入同比增長約171.67%，並且伴隨大客戶新品上市，零部件稼動率有望繼續提升，而且摺疊機模組線初步驗證成功，後期將逐漸貢獻收入。
P&S 業務穩中有升，部分新品完成研發
23 年公司P&S 業務實現收入19.75 億元，同比增長8.51%，毛利率提升至23.51%；24 年Q1 P&S 營業收入同比增長約31.05%。公司P&S 技術平台已完成軸向磁通電機中部分減速器齒輪樣品研發。在同樣體積下，軸向磁通電機能夠產生比徑向磁通電機更強的磁場，具有重量輕、結構緊湊、高扭矩密度和高功率密度、動力表現更高效等特點，在新能源汽車驅動電機等有尺寸、重量等限制要求的場景中具有明顯的應用優勢。
收購深圳小象電動公司股權，推動SMC 優勢互補得益於下游新能源車、光伏等的高景氣需求，23 年公司SMC 業務實現收入8.26 億元，同比增長17.13%，毛利率爲21.08%，收入創歷史同期最高記錄。未來，伴隨新增產能落地，我們認爲SMC 業務有望實現穩健增長。23年，公司通過寧波東睦廣泰增持深圳小象電動科技10.00%股權，截至目前持有深圳小象電動公司22.00%股權。
軸向磁通電機可以用於汽車、機器人關節電機中，公司應用於軸向磁通電機的軟磁定子已實現小批量生產。
投資建議
基於對摺疊屏新趨勢的展望，以及新能源車、機器人等需求對P&S、SMC 業務的拉動，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年營業收入爲52.18/62.73/72.84 億元（原值52.87/61.77 億元，新增26 年預測），歸母淨利潤4.04/4.96/5.99 億元（原值3.5/4.09 億元，新增26 年預測），EPS 爲0.65/0.81/0.97 元（原值0.57/0.66元，新增26 年預測），2024 年4 月26 日收盤價14.17 元，對應PE 爲22/18/15 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示
下游需求不及預期，上游原材料波動，技術發展不及預期。