核心觀點:
燃氣盈利修復、固廢利潤穩健,一季度業績超預期。公司發佈2024 年一季報:24Q1 公司實現營收27.16 億元(同比-3.08%),歸母淨利潤3.81 億元(同比+22.84%)。收入下滑主要系固廢工程業務收縮,剔除該影響後公司營收增加1.3 億元。23 年貴陽、桂平等項目投運貢獻收入,以及受益於天然氣業務進銷價差改善,一季度公司能源業務實現淨利潤0.41 億元(同比增加0.52 億元),24Q1 業績超預期增長。
Q1 經營性現金流大幅轉正,全年現金流將持續向好。公司與各地政府共同推進完善收費機制,固廢和排水業務經營回款增加,24Q1 實現經營性現金流淨額3.42 億元(23Q1 爲-1.92 億元)。根據23 年報,公司將在相關政府的支持下,預計2024 年至少解決20 億存量應收賬款的回款。此外,公司24Q1 資本性支出約4.75 億元(剔除解釋第14 號影響),伴隨在建項目陸續完工及新開工項目減少,公司預計2024 年新增項目的資本性支出收縮至約13.8 億元,自由現金流將持續優化。
分紅率提升至27%、三年分紅規劃發佈,成長+分紅屬性共振。2023年公司擬每股派發現金紅利0.48 元(含稅)(同比+118%),合計擬派發現金紅利3.91 億元,佔23 年歸母淨利潤的27.38%,對應最新股息率約爲2.59%。公司亦發佈《股東分紅回報規劃(2024 年-2026 年)》,未來3 年每股派發的現金股利同比增長不低於10%,若總股本增加公司也將維持此規劃,彰顯公司保持“成長及分紅”的信心。
盈利預測與投資建議。預計24-26 年歸母淨利潤爲15.82/17.08/18.14億元,對應PE 爲9.52/8.81/8.30 倍。維持前次合理價值29.10 元/股不變,對應2024 年15xPE 估值,維持“買入”評級。
風險提示。REITs 推進低預期;訂單獲取低預期;補貼發放低預期等。