核心觀點：
新經典發佈2023 年報和2024 年一季報：（1）2023 年，公司實現營收9.01 億元，同比減少3.94%；歸母淨利潤1.60 億元，同比增長16.48%；扣非歸母淨利潤1.40 億元，同比增長11.69%。（2）24Q1，公司實現營收2.25 億元，同比增長9.97%；歸母淨利潤0.49 億元，同比增長7.81%；扣非歸母淨利潤0.41 億元，同比增長4.57%。（3）2023 年度公司擬派發現金紅利0.9 元/股，分紅總額佔當期歸母淨利潤的86.78%，當前股息率爲5.1%。
國內業務受市場影響，新書表現依然亮眼。2023 年，國內圖書策劃與發行業務實現營收7.34 億元，同比減少8.84%，毛利率48.45%，同比微降0.6 個百分點。2023 年國內圖書市場整體低迷，實洋同比減少7.04%，公司因此調整新書出版計劃，報告期內共有146 種新書上市，較上一年減少59 種。但公司持續推出爆款新書，2023 年11 月出版的《我們生活在巨大的差距裏》刷新了公司單書銷量突破百萬冊的最短時間，帶動24Q1 公司的紙質圖書收入同比增長10.13%，根據開卷數據，24Q1 全國圖書零售碼洋同比減少5.85%。
海外業務整合提效，同比大幅減虧。2023 年，海外業務實現收入1.35億元，同比增長53.82%。隨着前期策劃圖書陸續上市，海外業務快速增長。同時公司整合內部資源和人員結構，優化相關成本，2023 年海外業務實現歸母淨利潤-1426 萬元，虧損同比收窄2564 萬元。
盈利預測和投資建議。我們預計2024-2026 年公司的營業收入爲9.57/10.05/10.53 億元，歸母淨利潤爲1.80/1.97/2.12 億元。參考可比公司，我們給予公司2024 年22 倍的PE 估值，對應的每股合理價值爲24.43 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。圖書消費疲軟；公司頭部圖書銷量下滑；AI 技術應用不及預期；線上折扣加劇；海外業務虧損；行業監管政策變化。